报告导读

乘用车行业销量连续6个月正增长，12月份新能源车零售同比增长131%，供给端改善驱动下游需求释放，持续看好新能源车产业链。

投资要点

12月零售增长8.7%，新能源车贡献主要增量

12月狭义乘用车终端零售255.3万辆，同比增长8.7%，环比增长32.7%，同比增速较11月下降1.9pct，增速下降主要是由于19年12月份下游需求已经恢复，销量基数相对较高；全年累计零售销量1888.5万辆，较2019年下滑7.5%。一至五线城市销量增速分别为20.5%、7.3%、7.7%、7.9%、8%，可以看出一线城市增速明显高于其他城市，其中新能源车贡献主要增量。

新能源车增长131%，供给驱动需求释放

12月新能源汽车零售销量28.3万辆，同比大增131.4%，延续高增长趋势。其中纯电动乘用车销量18.6万辆，同比增长181.3%，混动销量9.7万辆，同比增长72.9%。2020年新能源车行业由政策驱动转变为供给驱动，特斯拉、上通五菱、比亚迪、长城以及造车新势力推出性价比较高的电动车，消费者对电动车接受度提高。我们认为随着电池成本下降，新能源车购买成本已经与燃油车接近，而使用成本较低、智能化程度更高，产品竞争力显著提高。

关于汽车行业发展的思考及投资策略

2020年是汽车行业复苏的一年，汽车板块迎来趋势性行情，站在当前时点，如何看待汽车行业未来发展和投资策略，市场出现分歧。行业销量增长是否具有持续性？本轮行业复苏主要是三四五线城市需求恢复，目前三四五线城市千人保有量相对一二线城市仍处于较低的水平，未来上升空间较大，预计国内汽车年销量有望达到4000万辆以上，长期具有成长性。我们认为2021年乘用车销量同比增长14.7%，2022年增速将下降至个位数。汽车板块估值是否是高位？目前乘用车、零部件的估值处于相对合理的位置，新能源和部分高增长的标的估值相对较高，但我们认为新能源车处于快速普及阶段，预计未来5年销量复合增速20%以上，市场对板块的估值溢价容忍度较高，短期板块回调后仍可配置。

长期看好新能源+智能驾驶方向。2020年新能源车驱动因素发生变化，随着特斯拉、造车新势力、头部自主积极参与，智能驾驶正在加速落地，板块投资逻辑也转变。乘用车企业在电动化和智能化逻辑下，估值体系由周期变为成长估值；与新能源和智能驾驶相关的零部件估值大幅提升。因此我们长期看好新能源和智能驾驶等领域的投资机会。乘用车建议重点关注吉利汽车、长城汽车H；零部件重点推荐宁德时代(电新)、拓普集团、精锻科技、星宇股份，建议关注新泉股份、国轩高科，以及2021年即将上市的智能驾驶领域标的禾赛科技等。