石油化工行业:油价2021年有望中枢上行 预计行业周期业绩改善
核心观点:
1-11月我国原油加工量同比增长3.61%,下游需求持续复苏整体来看,1-11月我国加工原油6.14亿吨,同比增长3.61%;原油产量1.79亿吨,同比增长2.10%;原油进口5.04亿吨,同比增长9.49%;原油表观消费量6.81亿吨,同比增长7.37%;对外依存度73.78%,处于历史高位。
1-11月我国成品油表观需求同比下降6.67%,降幅持续收窄1-11月我国成品油产量3.03亿吨,同比下降7.85%;成品油出口4237万吨,同比下降15.41%;成品油表观消费量2.64亿吨,同比下降6.67%。其中,汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-7.61%、-17.67%、-2.89%,降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和,成品油产量占比在逐渐下降,更多的转向生产化工品。
油价延续震荡格局,疫情压制油价上涨动能进入12月,各国疫苗接种取得较大进展,原油需求预期有所好转,且美国达成刺激计划提振市场,导致原油市场利好情绪仍在持续;但英国出现变异新冠病毒,伦敦实施新一轮封锁以及欧盟多国相继宣布关闭边境、停飞往返英国航班等措施,同时俄罗斯方面或将支持进一步提高石油产量,使得油价上涨动能受到压制。截至12月28日,Brent和WTI油价分别达到50.86美元/桶、47.62美元/桶,虽然较4月份低点已有较大幅度上涨,但自年初以来仍有20%以上的跌幅。
行业表现落后于整个市场,排在109个二级子行业的45位年初至今,石油化工行业收益率19.42%,表现略逊于整个市场,排在109个二级子行业的第45位。截至12月28日,石油化工板块整体估值(PE(TTM))约为18.08x,随着业绩逐季改善,行业估值水平逐渐恢复合理水平。
投资建议预计2021年油价中枢向上,考虑到影响石油加工行业的主要不利因素有望在2021年“由负转正”,石油加工行业存在业绩周期改善的预期;同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化(002648.SZ)、上海石化(600688.SZ)、中国石化(600028.SH);油价回暖也利于油服行业的景气复苏,推荐石化油服(600871.SH)、通源石油(300164.SZ)。同时建议关注宝丰能源(600989.SH)、三友化工(600409.SH)、广汇能源(600256.SH)等。