投资要点

20年回顾：外部扰动，新基建稳住。20年，在海内外疫情和美国对华科技制裁的背景下，行业确定性持续受到冲击。新基建成为国内稳经济和产业转型与科技发展的重要路径。5G作为新基建之首，提前完成全年目标，根据工信部数据，截至2020年10月底，全国已开通5G基站70万座，即新建5G基站数量超过57万站。在此背景下，通信行业稳步增长，2020年Q1-Q3实现总营收7004.96亿元，同比增长3.88%，净利润354.84亿元，同比下降5.50%。行业表现分化，受5G和云基建的双重提升，20Q1-Q3光模块光器件成长盈利亮眼。

展望21年，应主抓“流量基建”+“物联网应用”量大主线。21年，中美关系和疫情还将是成为影响行业的主要外部因素，其主要影响在于：1）中美摩擦给国内设备商的海外营商环境带来不确定性，设备商在海外运营商市场的合同获取存在压力，国内设备商需要聚焦国内市场。2）国内新基建确定性更加强化，国内已将新基建作为托底经济、科技竞争的重要抓手，且5G建设关键芯片备货较充足，受到美国制裁中期影响可控。预计国内5G21年建设规模继续向上。3）国产替代和科技创新成为主旋律，国产供应商得到下游设备厂商的全面扶持应用，但全面国产替代还需要时间。4）随着美国大选落地，预期使得行业不确定性有所降低。5）海外欧美发达国家运营商纷纷延迟5G频谱拍卖和建设。目前欧美地区仍在疫情之中，疫情的有效控制对5G建设的恢复节奏有影响。6）流量增长带动宽带提升需求，带动相关产业链景气。流量激增加大带宽提升紧迫性，互联网带宽提升为确定的事件。我们认为21年：新一轮招标有望在Q4/20Q1开启的背景下，通信需求有望随之复苏，但“流量建设”主线确定性更强，弹性更大，利好数据中心、光模块行业。2）随着5G的基础设施趋于完善，5G应用的新空间与机遇将被打开，其中物联网赛道空间较大，成长性更佳，确定性较强。

新基建：5G乐观谨慎，流量基建加码。通信是新基建的重要方向，5G与云计算基础设施持续受益。我们认为：21年，1）对5G建设，工信部提出“适度超前”的网络建设基调，国内运营商资本开支还将稳步提升，海外欧美频谱陆续完成拍卖，5G投资有望反弹，因此5G板块仍处上升通道，但考虑设备降配及700M频谱组网，周期性较为明显，整体谨慎乐观；2）流量持续增长云端需求向好，云厂商投资处于上升通道，上下游联动迎来机遇。建议重点配置流量基建的IDC及光模块子板块：（1）IDC：流量增长及云化渗透驱动行业增长确定性高，行业天花板高，行业短中长期增长皆有支撑。重点推荐卡位一线城市核心点位，募投项目有序推进的光环新网。（2）光模块：流量增速维持高位、海内外云厂商资本开支向上，5G前传xWDM彩光需求明确，中回传将逐渐接力起量，5G+数通需求共振。重点推荐400G技术领先、具备批量交付能力的新易盛、中际旭创，建议关注光迅科技。

应用：5G万物互联爆发，关注车联网/工业互联网物联网。物联网连接数在迅速增长，物联网将成为超万亿规模的巨大市场。作为物联网产业链前端的通信模组、智能控制器等迎来高景气度，且均处于产业东移的进程，国内行业龙头将充分受益。同时，随着5G网络部署，产业物联网的应用规模落地，车联网、工业互联网等领域值得关注，园区5G网络设备的部署，工业互联网平台的推广，将使网络设备商/代工商、智能制造解决方案提供商充分受益。建议重点关注几大子板块：（1）通信模组：网络层的蜂窝通信模组行业是率先受益物联网连接数爆发、应用场景升级的环节，重点推荐受益于NB-IoT+Cat.1规模出货的模组厂商：移远通信、广和通。（2）智能控制器：物联网终端联网后，智能控制器成为远程控制的重要环节，并充分受益应用场景的扩展，重点推荐国内智能控制器龙头企业：和而泰、拓邦股份。（3）网络设备及代工商：工业企业园区网络部署潜力巨大，带动基于5G网络的工业网关、工业级交换机、路由器、边缘计算设备、小基站等网络设备需求。建议关注：网络设备商：中兴通讯，网络设备代工商：共进股份。（4）智能制造解决方案提供商：平台是发展工业互联网的核心，工业软件以及工业SaaS是平台关键，技术壁垒较高，充分受益工业互联网发展，建议关注智能制造解决方案提供商：中控技术。

投资建议：站在当前时点，我们认为21年：中美关系和疫情还将是成为影响行业的主要外部因素，但影响已经有收敛的趋势，新一轮招标有望在21年Q1开启的背景下，通信需求有望随之复苏，但“流量建设”主线确定性更强，弹性更大，利好数据中心、光模块行业。2）随着5G的基础设施趋于完善，5G应用的新空间与机遇将被打开，其中物联网赛道空间较大，成长性更佳，确定性较强。因此，我们上调行业至“领先大市-B”投资评级，全年投资建议围绕“云基建”和“物联网”领域投资机会展开，由于格局也向行业龙头倾斜，建议关注相关子行业龙头。基于上述的投资逻辑，我们重点推荐投资标的为中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300602.SZ）、光环新网（300383.SZ）、广和通（300638.SZ）、移远通信（603236.SH）、拓邦股份（002139.SZ）、和而泰（002402.SZ）。其他建议关注标的为：光迅科技（002281.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）、中国铁塔（0788.HK）、深南电路（002916.SZ）、生益科技（600183.SH）等。