投资要点

◆本周观点：铜库存持续快速下滑，下游需求旺盛有望支撑价格持续攀升：本周LME总库存下滑-15.7%，上期所库存下滑-9.6，维持了11月以来的快速下滑态势。需求端来看，国内新能源风电电源建设步伐持续加快、房地产有望步入竣工周期、海外（美国）制造业数据超预期等因素都对铜需求构成支撑。本周美联储公布利率决议，表示将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，在此背景下，叠加库存历史低位的铜价格波动中枢有望抬升。

◆市场表现及估值：本周有色金属板块上涨7.0%，所有申万一级行业中排名第一；板块估值方面，截至12.18日，有色金属板块PE估值45.2倍，28个申万一级行业中排名第5。PB估值2.9倍，28个申万一级行业中排名第13。板块估值整体适中。本周有色金属行业各子板块中，各子板块呈现普涨格局。锂、稀有小金属、钨分别上涨16.7%、13.3%、11.7%，涨幅排名前三。铝、磁性材料、非金属新材料涨幅分别为3.7%、2.6%、0.0%，涨幅排名后三位。子板块估值方面，截至12.18日，锂（266.8X）、稀土（82.1X）、稀有小金属（57.1X）PE估值排名前三；锂（9.8X）、稀土（4.4X）、黄金（4.2X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土当前估值排名靠前。。

◆本周工业金属价格普遍上涨，铜库存持续快速下滑：铜：本周LME铜报收7996美元/吨，相比上周（12.11）上涨2.9%；铝：本周LME铝报收2055美元/吨，较上周（12.11）上涨1.1%；铅：本周LME铅报收2030美元/吨，相比上周（12.11）下跌-1.3%；锌：本周LME锌报收2785美元/吨，相比上周（12.11）上涨1.6%；锡：本周LME锡报收19530美元/吨，相比上周（12.11）上涨2.8%。

◆贵金属价格有所反弹，白银涨幅较大：黄金：COMEX黄金本周报收1886.8美元/盎司，较上周（12.11）上涨2.3%；截至12.18日，SDPR黄金ETF持仓为1167.8吨，相较于上周（12.11）下跌-0.7%。白银：COMEX白银本周报收26.0美元/盎司，较上周（12.11）上涨8.0%；截至12.18日，SLV白银ETF持仓为17339.0吨，相较于上周（12.11）上涨1.5%。