投资要点

行业整体概览：11月产批同比涨幅扩大，批发略高于预期。乘联会口径：乘联会口径：狭义乘用车产量实现227.8万辆（同比+8.0%，环比+11.6%），批发销量实现226.3万辆（同比+11.3%，环比+9.2%），零售销量实现208.1万辆（同比+8.0%，环比+4.5%），其中新能源乘用车批发18.0万辆（同比+128.6%，环比+24.8%）。产批同比涨幅扩大，批发同比略超预期，其核心原因消费旺季来临，终端需求回暖。11月乘用车企业库存+1.5万辆，企业累计库存为-46万辆，渠道库存预计季节性小幅去库。展望12月：因上游半导体供货紧张，预计对行业生产造成一些扰动，12月份产量预计同比增速3-5%，批发销量预计同比5%附近。

车企层面产销：绝大部分车企产批销量同比为正，上汽大众表现最差。同比增速为正且小于10%的为一汽大众+上汽通用五菱+吉利汽车+东风日产+广汽乘用，除上汽大众外，其余重点车企批发销量同比均大于10%。已公布车企产量同比大部分（除上汽大众）为正。长安汽车+长城汽车+长安福特+广汽本田+上汽通用增速最高，表现最好。

价格层面：11月乘用车价格监控结论：折扣率小幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率11.33%，环比11月上旬+0.14pct。2）大部分车企11月下旬折扣率小幅增加，折扣率增加前五的车企是广汽乘用+长城汽车+东风本田+上汽通用+长安福特，豪华品牌折扣率降低明显。

投资建议：因“行业数据扰动+上游芯片供给紧张+估值快速上升”三个因素叠加，短期带来汽车板块的波动。长期我们看多汽车板块三大理由依然成立：1）景气复苏逻辑正在验证！长期国内乘用车销量依然可创新高！2）从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。3）新一轮自主崛起将成为未来3年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越20万价格带，市占率进一步提升。整车板块（长城/长安/吉利/比亚迪/广汽/上汽），零部件板块优选核心赛道，智能化（华阳集团/德赛西威/中国汽研）+特斯拉产业链（拓普集团+银轮股份+旭升股份）+单一品类赛道（福耀玻璃+星宇股份+万里扬）。