投资要点：

行业政策趋势。2020年，受海内外新冠疫情刺激，医药生物行业受到了市场的强烈关注和众多资金的青睐，行业整体走出了一波趋势性行情，板块估值迅速提升。在Q3创出新高后，行业指数和板块估值持续回落，目前估值已回落至近几年估值中枢附近。在当前这个位置展望2021年，新冠疫苗有望顺利上市，2020年受益于抗疫需求的相关个股热度将有所回落，疫情受损的公司有望加快复苏。从政策趋势上看：（1）2021年第四批集采有望推进，预计注射剂纳入范围可能增大。未来西药集采的范围还将扩大，中成药被纳入集采、注射剂集采范围扩大是趋势，预计生物药也将逐步纳入集采范围。另外未过评的品种可能仍将以地方联盟采购为主；（2）第二批高值耗材集采有望推进。集采品种将扩围至骨科、人工晶体、吻合器等。（3）创新仍然是长期趋势。预计国产新药临床申请数量将持续快增，新药优先审评加快，创新药通过谈判进入医保的速度更快，有利于创新药的放量。

行业投资策略：2021年医药行业的投资，短期看复苏，建议关注疫情受损个股复苏带来的估值修复机会，如我武生物、丽珠集团、云南白药、长春高新等。长期仍然看赛道，建议关注：（1）创新药产业链：集采常态化、品种扩围是趋势，传统仿制药盈利空间进一步被压缩，关注研发能力强的头部创新药企及提供研发服务和生产的CXO龙头，如恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药等。（2）器械：建议关注不受集采政策影响、创新能力强的器械龙头，如迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、欧普康视等。（3）疫苗板块：建议关注研发能力强、重磅在研产品有望上市的疫苗龙头，如智飞生物、康泰生物、沃森生物等。（4）药房：受益于消费升级和处方药外流，建议关注扩张能力强的零售药房龙头，如大参林、益丰药房、一心堂、老百姓等。（5）连锁医疗龙头：建议关注扩张能力强、管理能力突出的爱尔眼科、通策医疗等。