核心观点

9月白酒产量同比下滑，10月名酒终端价保持稳定。全国2020年9月白酒产量61.8万千升，同比下降7.8%；1-9月白酒累计产量477.9万千升，累计同比下降10.4%。京东部分名优白酒2020年10月30日价格相较2020年9月25日价格：京东52度五粮液维持1，265元/瓶；52度剑南春维持438元/瓶；52度水井坊维持509元/瓶。

9月啤酒产量稳步复苏，进口葡萄酒量减价升。啤酒行业2020年9月产量315.7万千升，同比上升2.3%；1-9月累计产量2，813.50万千升，累计同比下降6.8%。9月进口大麦的价格为218.7美元/吨，同降3.8%。葡萄酒行业2020年9月产量3.10万千升，同降13.9%；1-9月累计产量20.8万千升，同降23.5%。9月葡萄酒进口数量4.37万千升，同比下滑14.6%；进口平均单价5，819美元/千升，同比增长15.5%。9月liv-ex50指数339.4，同降2.7%；liv-ex100指数310.4，同降0.3%；liv-ex500指数316.4，同比上升0.3%。

猪肉价格下降、牛肉批发价提升，玉米豆粕价格走高。2020年10月30日鲜猪肉批发价39.26元/公斤，环比9月25日降低6.42元/公斤。全国大中城市2020年10月28日猪粮比价11.84。2020年10月28日全国牛肉平均价85.48元/公斤，环比2020年9月23日上升0.30元/公斤。11月5日国内玉米现货价2，529元/吨，同比上升31.0%；国内豆粕现货价3，368元/吨，同比上升5.8%。11月5日国际玉米现货价4.33美元/蒲式耳，国际豆粕现货价371.4美元/吨。

国内生鲜乳价持续提升，新西兰奶粉拍卖价环比略降。10月28日农业部主产区生鲜乳价格3.98元/公斤，环比9月23日上升2.3%；2020年11月3日新西兰全脂奶粉合约拍卖价格2，985美元/公吨，环比10月6日下降1.8%；脱脂奶粉合约价格2，722美元/公吨，环比10月6日下降5.0%。9月奶粉当月进口数量5.89万吨，同比上升19.1%；9月液态奶当月进口量10.59万吨，同比增长20.1%；9月鲜奶进口量10.3万吨，同比增长20.6%。

9月餐饮及社零增速降幅进一步收窄，CPI食品增速环比下降。2020年1-9月餐饮业收入累计值25，225.6亿元，累计同比下降23.9%；限额以上餐饮企业1-9月收入累计5，464.6亿元，累计同比下滑20.8%。社会消费品零售总额2020年1-9月累计值27.33万亿元，同比下降7.2%。全国固定资产投资完成额2020年1-9月累计43.65万亿元，同比上升0.8%。2020年9月CPI食品同比上升7.9%，环比8月增速（11.2%）下降3.3个百分点。

投资建议

建议关注品牌护城河高、需求旺盛批价坚挺、加码直营增厚利润的贵州茅台(600519，买入)；批价稳步上升、团购培育意见领袖、营销渠道变革持续推进的五粮液(000858，买入)；需求复苏、国窖量价齐升、特曲名酒复兴的泸州老窖(000568，买入)；库存去化批价回升、渠道利润增厚、高端化全国化稳步推进的洋河股份(002304，买入)；国缘高增V系列放量、省内精耕省外拓展的今世缘(603369，买入)；结构升级吨价提升、强化费用管控、内部管理改善的青岛啤酒(600600，增持)。