国内需求支撑+油汇利好+潜在疫苗催化，持续推荐航空板块

A股主要上市航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥）10月继续加大国内线运力投放，国内线供给同增13.6%，不过需求提升稍有滞后，但仍同增4.5%，国内线客座率77.9%，同降6.7pct（9月78.9%，同降3.7pct）。我们预计Q4至明年春节国内航空需求依旧存在提升空间，人民币相对美元汇率持续升值，Q4至今已升值3.0%，且油价维持低位，或将持续支撑航司净利润恢复。另外疫苗研制突破或将成为国际线回暖重要催化剂，进一步催化航空需求和板块估值提升。推荐持续修复的航空板块（中国国航、东方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空）。

10月民航运输生产恢复速度有所放缓，三大航客座率环比小幅下降

10月航空业开始逐步进入淡季，民航局11月13日新闻发布会通报，10月民航运输生产恢复速度有所放缓，完成旅客运输量5032.3万人次，恢复至去年同期的88.3%，相比9月的87.5%提升0.8pct。三大航（国航、南航、东航，下同）10月整体供给/需求环比9月分别上升7.3%/5.8%，淡季需求提升稍慢于供给，使得整体客座率环比9月下降1.0pct至75.8%，同降6.1pct（9月同降4.1pct）。

三大航持续增投国内线，国际线等待疫苗催化

或为消化运力，10月三大航继续加大国内线运力投放，国内线供给同增11.6%（9月同增6.9%），但国内线需求在淡季提升稍显疲软，国内线需求同增2.0%（9月同增1.8%），使得国内线客座率达到76.8%，同降7.3pct（9月77.9%，同降3.9pct）。国际线供需依旧维持低位，10月分别同降92.7%/95.4%，客座率49.8%，环比9月下降2.2pct。国际线回暖或需等待疫苗研发催化，消除国家间往来障碍。国际线回暖将进一步带动整体航空需求恢复，并缓解国内线供给压力，推动票价水平提升。

春秋客座率行业领先，吉祥客座率逆势提升

中小航司继续发挥运力编排更为灵活的优势，供给增速维持高位，且客座率水平明显优于三大航。10月春秋航空国内线供给同比大幅增长53.3%，带动整体供给仅同比下滑1.4%，同时整体客座率同比仅下滑2.0pct至87.9%，客座率水平在行业内保持领先。吉祥航空国内线供给同比仍维持双位数增长，达到12.9%，整体供给同降4.8%，整体客座率同比下滑1.9pct至84.0%，客座率环比9月提升0.5pct，成为10月唯一整体客座率环比提升的主要上市航司。