■事件：国家邮政局公布2020年10月快递行业运行情况：10月份，全国快递服务企业业务量完成82.3亿件，同比增长43%；业务收入完成811亿元，同比增长23.3%。

■量：10月行业件量增速43%，需求持续旺盛。10月快递行业业务量同比增长43%，增速环比9月降低1.6pts，但连续两个月保持40%以上高增长，我们认为主要与1）国庆与中秋双节叠加，线上消费势头强劲，2）各大电商平台提前进行“双11”促销活动有关。当前行业进入传统旺季，根据国家邮政局数据，我们预计11月行业将保持高增长趋势：11.1-11.11，第一轮促销活动带动快递同比高增长；11日当天快递量同比+26.16%；11.11-11.16，国家局预测快递件量同比+28%左右。长期来看，我们认为线上渗透率将持续提升，伴随着网购平台结构的变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升，网购订单量增速或持续高于总体GMV规模增速。

■价：10月份快递行业整体单价为9.85元，同比下降13.8%，环比-3.3%；而扣除其他收入后，10月份单价为7.08元，同比变动-13.3%，环比-4.4%。拆分来看，10月异地/同城/国际业务单价分别同比-18.19%/-5.53%/+7.71%，环比-5.9%/-0.2%/-25.5%，各类型件量均环比下降；分区域看，10月东部/中部/西部单价分别同比-15.08%/-17.92%/+7.23%，环比-5.8%/-5.7%/+28.4%，东中部地区价格环比下降，西部地区价格改善显著。总体看，10月行业单价同比降幅基本稳定（9月单价降幅-12.1%）；环比下降的原因：1）我们观察10月历史价格均低于9月，或由于旺季快递品类结构变化拉低均价；2）部分产粮区仍维持价格竞争。根据我们调研情况，进入11月旺季以来，随着快递总部调整中转、派费政策，快递终端价格开始逐步企稳回升。

■竞争格局：龙头市占率保持高位，10月份快递品牌集中度指数CR8为82.7，环比/同比-0.2/+0.7。10月行业集中度继续同比提升，环比略有下滑。展望全年，行业竞争可能进一步加剧，龙头市占率同比仍保持上升趋势，长期看二三线快递企业的市场份额流向一线快递企业的趋势不改。而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，将进一步出现分化。

■从主要“产粮区”城市数据来看，10月义乌件量维持高增长，价格竞争仍激烈，广州价格改善：10月快递业务量前十大城市中，揭阳（+84%）、金华（义乌）（+56%）、东莞（+51%）、广州（+44%）同比增速居前。从单价表现看，10月义乌单票收入为2.88元，同比下降24%，环比下降2.98%，义乌单价降幅较9月（-23%）保持稳定；10月广州单票收入为9.21元，同比下降10%，环比增长2.5%，价格环比改善。

■投资建议：从长期看，我们认为快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中。当前双11旺季需求符合预期，同时结合近期我们对部分“产粮区”加盟商的调研，我们认为Q4旺季在价格竞争趋缓背景下，电商快递企业业绩环比有望改善。我们持续看好快递行业龙头，重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；圆通速递（持续经营改善）；同时关注市值底部的申通快递（关注自身变革）、德邦股份。