事件：重疾险新定义及发生率表于11月5日正式发布，旧重疾险的销售日期截至2021年1月31日。

1、新重疾定义的主要变化包括：

1）建立重大疾病分级体系，对3种核心重大疾病增设了轻度疾病。其中，TNM1期的甲状腺癌从重疾变成轻疾，赔付金额降为此前的30%。

影响：目前重疾险赔付中甲状腺癌占比逐年升高，在各类癌症的赔付占比最高，将绝大部分甲状腺癌划为轻症，将有助于降低保险公司的赔付率。

2）增加病种病种数量，从原来定义的25种重疾扩展至28种重疾及3种轻症。

影响：目前保险公司的重疾险覆盖重疾病种已高达上百种，因此此项新规对现有产品疾病范围的扩展影响有限，核心作用在于规范重要疾病的定义，规范产品设计。

3）设置轻症赔付比例上限，轻症的保额不得高于重疾保额的30%。

影响：中小保险公司的轻症赔付比例普遍不低于30%，有的甚至高达45%。因此，这将导致中小公司调降轻度疾病的赔付额，利好大型公司（产品竞争下降）。

4）优化了部分疾病的定义，放宽了部分疾病的赔付标准。①扩展对重大器官移植术、冠状动脉搭桥术、心脏瓣膜手术、主动脉手术等8种疾病的保障范围。②放宽了部分定义条目赔付条件，如对“心脏瓣膜手术”等。③规定了原位癌不属于轻症的明确描述，但是各保险公司可以在重疾险产品中增加原位癌保障。

2、重疾发生率表的变化：

1）更新了“旧重疾定义”下的6病种、25病种的发生率表，由于疾病发生率的恶化及检出率的提升，更新后主要年龄段的发病率增高了。

影响：这个主要影响存量保单的准备金与VIF，理论上可能导致准备金的多提和VIF的下降，但实际影响会很小，而且上市保险公司前期已经多提了准备金。因此，实际影响较小。

2）增加了“新重疾定义”下的6病种、28病种的发生率表。由于早期甲状腺癌的移除，大部分年龄段重疾发病率有所下降。

影响：1）影响新保单的定价，使得保单价格有一定下降的空间。2）降低新保单的准备金计提，提高新保单的NBVMargin。综合考虑，或可对NBV构成利好。

3)增加了2020版定义规范下的粤港澳大湾区专属的发生率表、恶性肿瘤——重度、较重急性心肌梗死、严重脑中风后遗症特定疾病经验发生率表、两种老年人代表性病种发生率参考表。

影响：对创新开发专属产品具有重要作用。其中，粤港澳大湾区的重疾险价格更低，可与香港市场的保险定价一致，有利于争取南下客户。我们判断相对更利好中国平安，因为2019年广东区域的保费占比高达18%。

整体来看，疾病发生率方面，归为重度的恶性肿瘤的发生率在不同年龄的人群、不同的恶性肿瘤种类上有下降也有恶化增长，合计来看发生率有所下降。从价格上看，对于主流重疾险产品（如终身重疾险），如果在相同保障责任的前提条件下，重疾险产品价格会略有下降，对于定期重疾险产品，部分年龄段的价格会有明显下降。

投资建议：我们预计重疾定义新规及新重疾发生表发布后，重疾险新产品存在一定的降价或NBVMargin提升的空间。综合考虑，对NBV构成或会利好。从销售端来看，这给了保险公司在结束开门红年金险销售后，冲量销售“老重疾险”的好机会，或将进一步强化开门红保费的同比向上。另外，明年2月的“新重疾险”销售或将导致后续赔付率的下降。首推中国太保、中国平安。