事件：公司于2020年10月31日晚公布2020年第三季度报告，利欧股份20年前三季度实现营收106.54亿元，同比下降0.49%，归母净利润30.87亿元，同比增长899.95%，扣非后归母净利润3.45亿元，同比增长70.38%。符合预期，处于预期归母净利润30.53——31.14亿元的中线位置。经拆分，Q3实现营收32.98亿元，同比下降11.53%，归母净利润28.25亿元，同比增长3328.36%，扣非后归母净利润1.02亿元，同比增长42.10%。2020Q1-Q3非经常性损益项目和金额为27.4亿，其中除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外投资收益达到36.19亿，主要系公司投资理想汽车确认的公允价值变动收益。

毛利率方面，公司2020Q1-Q3毛利率为8.73%，同比下降1.36pct，净利率为28.98%，同比增加26.00pct，扣非净利率3.24%，同比增加1.35pct。其中20Q3毛利率9.73%，同比增加0.74pct，净利率85.68%，同比增加83.38pct，扣非净利率3.1%，同比增加1.17pct，扣非净利率增长主要系快手渠道盈利能力优于其他渠道，报告期内快手渠道高速增长。费用方面，2020Q1-Q3四项费用为5.68亿元，同比下降26.4%，四项费用率为5.33%，同比下降1.86pct。经拆分，Q3四项费用为2.12亿元，同比下降37.85%，四项费用率为6.43%，同比下降0.38pct。

现金流方面，2020Q1-Q3公司经营性现金流净额为3.31亿元，去年同期为5.76亿元，同比下降-42.57%。主要系公司数字板块业务布局需要，预付头部媒体款项增加所致。截止20Q3末，应收账款为37.86亿，同比下降13.51%数字营销方面，利欧数字持续推进在短视频、信息流和社交电商领域全链路的布局。短视频营销方面，2019年利欧数字以近70亿的全年业务合作体量成为今日头条最头部的代理公司之一，快手的业务增长突破200%，并跻身成为天猫美妆+大快消的核心合作伙伴。2020年上半年，利欧数字在字节跳动（巨量引擎）业务投放量为38亿元，在快手的业务投放量超过4亿元，上半年公司互联网业务同比增长9%，带动数字营销板块营收增长近10%，实现逆势增长。在社交电商方面，利欧数字旗下“火星仓”布局了电商内容营销服务模式，将站内直播、短视频等内容与站外social及数字媒体应用相结合，在公司内部搭建15个直播间，并已在重庆打造短视频基地，为网红、直播、短视频的布局与发展实现更体系化、高效性、集中式的运作与管理。

投资方面，公司通过全资子公司利欧香港参股投资LiAutoInc.（以下简称“理想汽车”），利欧香港持有理想汽车折合ADS34，316，240股，投资额为4.5亿人民币。理想汽车股票已于美国时间2020年7月30日在纳斯达克交易所上市交易，开盘价15.5美元/股，11月2日收盘价为20.17美元/股。20Q3单季度公司投资理想汽车确认的公允价值变动收益36.14亿元人民币，对归母净利影响为27.10亿元，计入非经常性损益。截止美国时间2020年10月30日，理想汽车股票的收盘价为20.17美元/股，相较三季度末有16%左右的股价增长。此外，公司还投资有新风光已于今年6月份申请科创板IPO，并已获上交所受理；碧橙电商已启动创业板上市辅导。另外，公司投资的浙江大农、异乡好居，目前也在筹备A股上市工作。

投资建议：公司作为数字营销领先公司，在短视频（字节跳动、快手）赛道持续高速增长，扣非净利润保持快速增速。未来在短视频方面相关布局（包括基地、电商等）有望持续发展，在字节跳动及快手等头部媒介公司持续保持头部份额，投资方面理想汽车等公司有望持续增厚公司业绩。