核心要点：

挖掘机9月销量增速再提升，累计销量增速突破30%

据Wind数据，我国液压挖掘机主要企业2020年9月销量为26034台，当月同比增长64.78%，增速再次突破60%，扭转5月份以来单月同比增速下滑趋势。挖掘机2020年前9个月累计销量同比数据继续增长，突破30%，达31.98%。该数据还是在年初前2个月大幅下滑的基础上实现的，主要受我国基建投资持续发力的推动。2月的大幅下跌已成为2020年同比数据的底部，随着前9个月整体销量同比增速的持续上升，市场情绪继续保持乐观。

挖掘机行业走势，明确为先抑后扬

2020年初，我国的新冠疫情，导致1、2月份全国人口流动受限，基建工程开工推迟，一度抑制了挖掘机行业1-2月份生产供给和采购需求，导致挖掘机行业一季度销量同比下滑。由于设备采购通常在工程开工前期进行，新冠疫情导致2020年挖掘机行业的传统旺季由原先的2-4月份推迟到3-5月份。

在3-5月份持续恢复后，6-8月份单月销量同比增速有所下滑，但依然维持在50%以上，而9月份单月同比增速再次回到60%以上，主要还在于我国为对冲新冠疫情对国内消费市场的冲击，扩大基础建设相关领域投资，尤其是在新基建领域的投资，有效推动了挖掘机需求的上升。预期2020年全年挖掘机销量增速度超过2019年的15.87%已成为大概率事件。

挖掘机出口方面，国际疫情二次爆发推动挖掘机外部需求缓慢推升

　就挖掘机行业的出口数据来看，9月份出口3436台，突破3000台关口，进一步推升我国挖掘机月出口销量的天花板。而整体出口同比数据，也扭转了上半年缓慢下滑趋势，稳定在20%以上，达22.2%。

原因分析，主要还在于3月份以来国际新冠疫情爆发，影响了国际需求，而6月份以来，有多数国家复产复工，对挖掘机的需求逐步反弹。但在国际疫情9月出现二次爆发，影响了国际其他国家挖掘机等设备的生产，进一步凸显我国疫情控制的优势，推动挖掘机出口量保持在20%以上的同比正增长速度。

投资建议

挖掘机行业本轮周期开始于2016年，2019年挖掘机主要企业销量增速只有15.87%，已低于2016、2017、2018年同比增速。但2020年新冠疫情导致基建投资持续加码，且国际疫情二次爆发推升了国际市场对我国产品需求，挖掘机整体销量快速恢复，6月以来挖掘机累计销量同比增速已超过2019年，前三季度整体增速达31.98%，全年挖掘机销量增速再次扩大已是大概率事件，与我们的预期一致，维持挖掘机行业“增持”评级。