核心观点：

市场动态：港口动力煤价趋稳，焦煤价格小幅上涨，焦炭开始第5轮提涨。（1）动力煤：本周港口煤价逐步趋稳，陕蒙地区煤价涨幅也有放缓，主要由于各地保供要求提升，而需求端仍处于淡季。后期，受保供政策调控影响，前期供给端持续偏紧状态预期将得到缓解，而随着采暖季即将来临，动力煤需求有望逐步改善，且近期虽然电厂库存略有上涨，但港口库存压力也不大，预计短期煤价持续受到支撑。（2）冶金煤和焦炭：焦煤方面，目前国内焦煤矿井总体生产正常，澳洲进口煤通关严格对焦煤影响较大，而近期下游钢焦企业开工水平较高，随着焦炭连续涨价和盈利增加，焦企采购积极性高，煤矿销售情况好转，库存压力持续减小，预计后期焦煤价格有望平稳回升。焦炭方面，本地主产地焦炭价格普遍落实第4轮提涨50元/吨，8月旬以来累计上涨200元/吨，近期部分焦企开始第5轮提涨。从供需来看，近期下游钢厂高炉开工率维持高位，焦炭消耗量持续偏高，采购积极性较高。目前焦炭供需总体处于平衡偏紧状态，样本焦化厂焦炭库存仍在持续下滑，预计短期焦炭价格仍偏强运行。

每周动态观点：煤价延续稳有升，焦炭开始第5轮提涨，行业估值仍较低。本周煤炭开采III数累计上涨5.6%，跑赢沪深300数3.2个百分点。煤炭市场方面，近期港口动力煤价趋稳，秦港5500大卡煤价最新报价607元/吨，较上周五上涨1元/吨，焦煤价格本周小幅上涨，焦炭价格开始第5轮提涨。10月下旬大秦线启动检修，虽然高煤价和保供政策下，产量可能放松，但供需面预计整体维持平衡略偏紧，进口煤增长空间也不大，低位库存也将支撑动力煤和焦煤价格平稳向上。

近2月煤炭需求总体处于消费淡季，但煤价延续稳向上，综合来看下半年平均煤价同比有望基本持平或小幅上涨（年初以来港口均价达到550元/吨，相比去年全年587元/吨回落约6%，Q1-3单季度均价分别为557、514、570元/吨），多数企业盈利基本平稳。目前煤价回升至年内高点，显示煤炭需求和价格的韧性。未来，在煤价平稳的预期下，煤炭低估值和高分红优势将继续显现，今年以来陕煤、平煤等公司陆续提高分红并保证最低分红金额，板块部分公司的分红收益率达到1.0倍，仍处于历史底部区域。重点看好公司包5-8%，行业PB(LF)为括陕西煤业、平煤股份、盘江股份、淮北矿业、露天煤业和部分央企龙头等。此外，今年以来山西煤企重组整合加速，近期同煤、晋煤、晋能等省属国企新组建晋能控股集团，后期集聚效应以及转型发展也值得关注。