核心观点：

1.投资事件

乘联会发布2020年9月乘用车产销数据：当月零售销量191.0万辆，同比+7.3%、环比+12.1%；批发销量206.1万辆，同比+8.5%、环比+18.7%；产量201.2万辆，同比+10.1%、环比+22.9%。

2.我们的分析与判断

(一)符合预期，“金九”终端消费表现强劲

从零售数据上看，9月乘用车零售191.0万辆，同比+7.3%，7-9月连续三个月实现了8%附近的增速回升，为两年最高增速。今年1-9月全国共累计零售1292.5万辆，同比-12.5%。累计同比增速相比8月份回升2.7个百分点，行业快速回暖符合我们预期。

从产量看，当月生产201.2万辆，同比+10.1%，1-9月累计生产1283.1万辆，同比-12.5%；从批发销量看，当月批发206.1万辆，同比+8.5%，1-9月累计批发销量1310.7万辆，同比-12.5%。由于8月初多数主机厂集中休假，9月批发销量较高属正常补库行为。

新能源乘用车9月份批发销量12.5万辆，同比+99.6%，环比+24.1%。其中插混2.2万辆，同比+55%；纯电10.2万辆，同比+105%。头部造车新势力在特斯拉鲶鱼效应下表现优秀。

近几月的强势增长主要有三个原因：（1）出口超预期及宏观经济相对乐观的预期使消费信心恢复；（2）2019年部分地区国六排放切换导致去年7月以后数据基数较低；（3）消费升级需求+豪华车价格下探使豪华车销量同比大增。

(二)预计10月乘用车将进入旺销期

展望10月，我们继续看好乘用车消费回升。9月底北京车展发布的新车型部分于10月上市，将对消费有进一步拉动。

近期人民币升值将间接带动合资厂商产品降价促销势能，库存水平有望保持低位，10月第一周的零售数据同比增长8%左右。我们预计10月汽车消费将延续“金九银十”传统。

3.投资建议

我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。

我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备的长安汽车（000625.SZ）、具备皮卡新周期的长城汽车（601663.SH）以及估值较低的上汽集团（600104.SH）。