三季报前瞻：白酒环比改善显著，细分龙头景气或将延续。下半年随着流动性的边际收缩，市场对高估值也体现出了担忧，食品饮料在三季度也出现了调整。在此背景下，我们看好业绩逐季改善，且景气度延续时间长的板块。根据三季度业绩预测和未来趋势的分析，建议关注白酒、乳制品和啤酒板块。此外，行业细分龙头因其具备较强的抗风险能力，业绩韧性强，有望维持稳健增长。

白酒：双节消费回暖，白酒业绩或环比改善。受益于今年中秋与国庆两大节日重叠，疫情进一步缓解，终端消费场景逐渐恢复，上半年迟滞的聚会、宴席将在双节举办，叠加白酒消费三季度旺季的传统，白酒行业Q3业绩环比有望完成改善。据渠道调研，今年中秋期间，受益于补偿性消费，我们预计高端白酒有5%-10%，300元-500元价格带白酒有5%-15%增长。价格方面，各酒企主流产品价格均较为坚挺。持续看好高端茅五泸和基地市场稳固的次高端酒企三季度业绩增长，建议关注茅五泸和口子窖。

调味品：三季度业绩或有所放缓，坚定看好各细分龙头未来发展。随着疫情影响的逐步退却，C端需求或有一定的减缓，而餐饮的复苏有望带动业绩稳定增长，综合来看三季度调味品板块业绩增速或有所放缓。但龙头公司凭借强大的渠道韧性以及系统性应对能力能够有效降低短期波动影响。长期来看，调味品投资逻辑未变：基础调味品龙头海天和中炬仍将逆势攫取份额；酵母龙头安琪正逐步优化产品结构，加大产能布局，扩大海外市场销售，有望实现量价齐升；复合调味品龙头天味加速全国化市场布局，下半年有望加大费用投放，培育消费者心智。坚定看好调味品企业未来发展，建议关注海天味业、中炬高新、安琪酵母和天味食品。

乳制品：国内消费逐渐恢复，预计Q3业绩表现将维持增长态势。疫情退去国内消费逐渐恢复，学生奶业务重新开展，看好各大乳企Q3的业绩表现。随着乳企产品高端化进程的持续，大众零售消费品总额逐渐恢复的大背景下，预计在Q3季度乳企业绩表现也将延续Q2的良好增长态势，Q3季度的营业收入将会高于去年同期，增长率可能会略高于同期水平。盈利能力方面，乳制品龙头公司毛利率较为稳定，主要受到原奶价格波动的影响。我们认为现阶段乳企和上游牧场企业联系紧密，上下游协同效应强，原奶价格不会有很大的波动，原奶价格将会继续维持稳中有升的态势，Q3季度乳企毛利率将会维持在同期水平。

啤酒：Q3销量增长趋缓，不改长期结构升级趋势。Q2啤酒行业得益于渠道补库存需求与疫情趋缓下传统消费场景的恢复，产量同比增长9.46%。由于雨水增多等原因，Q3行业整体产量与Q2相比增速趋缓，2020年7月产量同比上涨0.7%；8月同比下降3.77%。我们认为短期承压不改长期趋势，啤酒行业产品结构持续升级。啤酒行业逐渐摆脱疫情影响，餐饮夜场等渠道基本恢复。行业存量竞争从收入端转向利润端，产能优化与结构升级的长期趋势不变，盈利能力持续提升。珠江啤酒7、8月份高端啤酒销量略有增长。

食品：费用投放或加大，细分龙头将保持上升逻辑。品类拓展为营收增长保驾护航，渠道稳固战略布局：洽洽食品坚果新品把握差异化精准定位，并推出新品燕麦片，Q3有望成功复制新品运营经验；桃李面包上半年对成熟市场东北、华北进行渠道下沉深耕，预计在Q3新市场和下沉渠道将为营收增长做出积极贡献。盈利能力方面，下半年随着学生开学、渠道恢复，我们预计主要公司Q3销售费用投放力度将有所加大。食品板块细分龙头将凭借自己在采购、生产、销售各环节均具备规模化带来的综合成本优势，提高产品标准化程度，提升归母净利润。国内疫情影响逐渐消去，看好食品行业三季度的业绩表现，食品板块业绩表现或将超越同期。