投资要点：

市场情况：光伏助力，电气设备板块涨幅居前。8月至9月中旬，国内经济数据见好，制造业PMI指数持续运行在扩展区间、规上工业增加值同比增速超去年同期、社零增速实现年内首次转正、制造业投资累计降幅收窄，同时在稳杠杆的考量下，随着MLF增量续作，短期内全面降准等流动性宽松预期减弱。经济复苏预期升温及流动性边际收缩的两方面作用下，科技、消费及医药三驾马车暂缓于估值消化阶段，部分顺周期的低估值板块发力，在市场运行轨迹局部漂移的期间，叠加创业板注册制改革后20%涨跌幅设置落地，市场风格一度呈现扩散趋势。今年前8个月，电气设备子板块指数中，光伏指数收涨89.5%，涨幅最大，其次是工控自动化及储能设备，分别获得66.7%和66.6%的涨幅。

估值表现：全市场居中。横向对比：截止9月中旬，电气设备板块市盈率中值为43.7倍，高于市场中位值（42.5倍）。电气设备板块市净率2.93倍，低于全A市净率水平（2.66倍）。纵向对比：按周取值，从2000年初至今，仅在35.28%的交易周期内电气设备行业市盈率（TTM）中位数低于当前值，从历史水平看目前板块估值较低。估值判断：我国已度过大规模的电力设施投资阶段，火电、高压及传统电网设备领域的企业估值压力增加，电气设备行业的整体估值提升幅度不会回到历史高位水平。但光伏、工控及储能板块的优质企业有可能在十四五期间获得新增长空间，在路径清晰、业绩持续验证的情形下，建议配置方向不局限于静态的估值数据。

　行业梳理：（1）十四五非化石能源消费量占比预期提升，风光装机量

上调，市场主流预期值为18%，对应“十四五”期间年均的光伏、风电装机量可达58GW、28GW。（2）光伏产业链价格企稳，8月份产品价格快速上涨的势头消退，进入9月份后组价价格开始松动，四季度的需求将稍弱于预期，稍有下降压力。（3）五部委联合发布燃料电池汽车示范应用通知，最高奖励17亿元/城，可在4年中撬动7895辆（80kw功率）燃料电池汽车需求量和400吨氢气加注量，对标燃料电池汽车7200辆的存量规模，有较大推动作用。

投资建议：业绩成长期，持续配置。以新能源、工控及低压为代表的电气设备子版块将迎来流动性充裕+业绩增长的时期，建议持续配置。新能源方面：低利率和宽松的融资环境下，光伏企业扩产步伐加快，新产能更具成本优势，有利于终端造价下降，释放中长期需求。伴随着国内硅片及电池片产能扩张和双玻组件渗透率提升，光伏玻璃环节具备良好的竞争格局，建议关注光伏玻璃制造商福莱特（601865），以及本轮产能扩张中步伐坚决节奏较早的低成本电池片龙头隆基股份（601012）和低成本硅料龙头通威股份（600438）。此外，组件及电芯成本下降有望为储能打开空间，建议关注阳光电源（300274）、固德威（688390）、科士达（002518）等逆变器和储能PCS制造商。风电企业正处装机大年，近期业绩具备确定性，长期天花板有望受十四五规划提升，建议关注风塔制造商天顺风能（002531）、叶片制造商中材科技（002080）、风机龙头金风科技（002202）。工控及低压方面：全国的通讯、地产、电力、新能源建设需求不减，涉及的低压电器全年用量有确定性支撑，建议关注低压电器高端市场代表企业良信电器（002706），关注低压电器龙头企业正泰电器（601877）。作为市场化程度高、下游用户分散、赛道长期的板块，其国产替代进程受疫情加速，建议关注汇川技术（300124），关注信捷电气（603416）。上调行业为“领先大市”评级。