投资要点

1.行业回顾：经济回暖消费复苏，零售企业盈利改善

宏观经济回暖：二季度经济回暖，GDP累计同比-1.6%、单季同比+3.2%。

社会消费复苏：2020年上半年社零总额为17.26万亿元，累计同比-11.4%，增速降幅环比一季度有明显的收窄，社会消费复苏显著。必选品类相对稳健；可选消费整体持续改善，其中化妆品恢复较快；黄金珠宝7月增速也首次转正。

上市公司经营业绩：二季度零售行业企业收入端持续承压，盈利端环比改善。

2.板块分析：线下零售承压，电商化妆品亮眼

超市：二季度增速回落但仍相对稳健，疫情催化到家业务增长，替代农贸市场大趋势下，龙头公司渠道扩张强者恒强。

百货：二季度利润扭亏为盈，消费逐步复苏；疫情驱动实体零售企业加速数字化转型，免税带来新的业务发展空间。

母婴：短期客流受疫情影响；长期不改母婴消费升级大趋势，专业连锁店渠道价值日渐提升，龙头公司加速扩张布局。

黄金珠宝：二季度利润明显改善，直播电商打开线上新渠道，下半年婚庆需求释放有望带动行业进一步回暖。

化妆品：二季度线上亮眼叠加新品贡献增量，行业持续高景气；“低线红利、美妆意识觉醒、社媒营销”构成持续驱动力。

3.重点关注：私域零售风起，跨境电商扬帆

零售去中心化背景下，私域流量风起，社交电商、直播电商等新业态快速兴起，从“人货场”等方面对零售行业带来升级创新。

2020年起全球疫情催化消费渠道加速向线上转移，海外电商渗透率快速提升叠加政策支持，出口跨境电商行业乘风破浪。

在东南亚等电商新兴市场，新型社交单页模式跨境电商异军突起，作为“货找人”电商代表，凭借选品灵活、高转化、轻资产、低库存等优势，有望在传统平台电商之外闯出新的天地。