本周投资主题

9月份以来，周期类建材已进入传统旺季。在上周建材行业跟随市场出现调整后，顺周期板块龙头的配置价值进一步凸显，当前周期类建材的投资机会值得重点关注。

1）水泥：重点关注华东、华南地区龙头。其中华东主要逻辑是价格弹性，目前区域已有三轮涨价，但仍低于2019年同期及2019年高点。随着Q4基建新增项目的开工，需求端预计将好于2019年旺季，有力支撑后续涨价；华南主要逻辑是需求拉动和低基数，其中广东未来5年将新增投资约6100亿元，主要组织实施珠三角地区干线扩容、跨江跨海通道和出省通道等重大项目，区域新一轮基建大潮已经开启，粤港澳大湾区战略将进一步拉动地区长期基建需求。此外，随着华北雨季逐渐结束，需求仍有较大恢复空间，建议关注雄安新区工程建设加速带来的催化效应；东北地区熟料价格自8月中下旬也已连续上调，预计水泥价格即将迎来反弹。

2）玻璃：玻璃原片5月份以来的涨价仍在延续，截至9月10日，国内浮法玻璃均价已达1987元/吨。从需求端来看，目前已进入传统竣工旺季，且上半年仍有部分积压的后周期需求待释放；从供给端来看，8月份月度在产产能环比略增1.5%，净新增2条产线，对供需格局边际影响有限。预计9月份原片价格仍有支撑。此外从成本端来看，Q3纯碱价格回升，但低价库存仍可支撑龙头企业下半年成本低于2019年同期，叠加燃料价格目前仍然低位运行，总体来看玻璃成本下行明显，龙头企业下半年仍将保持较大盈利弹性。

3）玻纤：9月份以来主要企业粗纱普涨200-300元/吨，且受此提振，电子纱价格也延续上调，行业拐点已近。预计2020Q3至Q4需求端受多重因素催化，主要包括外需逐步恢复、汽车/电子等下游需求回暖、风电/基建等下游需求景气度仍高。中期来看，供给端未来1-3年产能边际影响有限，且更多产线进入冷修，供需格局将进一步优化。在此轮行业寒冬期，低端市场竞争加剧、落后企业亏损幅度扩大带来产能出清加速，龙头企业逆势扩大了市场份额，随着行业拐点出现，后续业绩弹性可期。

4）减水剂：由于2020年上半年疫情的影响较大，我们认为下半年需求边际改善的力度会显著大于往年，且叠加基建增量项目开工，我们持续看好减水剂板块在2020H2的表现。减水剂行业受多重因素驱动，近年来格局持续优化，除beta外龙头企业还存在alpha机会，其中基建业务占比高的苏博特2020H2业绩有望增幅扩大，垒知集团预计下半年也将迎来量价齐升。