报告导读

中秋节前白酒行业再迎提价潮；预计中秋国庆动销或超预期；看好未来三年利润具备翻番能力、目前估值具性价比的标的。

行情回顾

近五个交易日沪深300指数下跌1.53%，食品饮料板块下跌1.99%，跌幅位居申万一级行业第六，白酒板块走势高于沪深300，跌幅为-0.98%。具体来看，本周饮料板块中金徽酒（5.59%）和口子窖（4.51%）表现亮眼，而通葡股份（-11.36%）、古井贡酒（-11.15%）和青岛啤酒（-10.44%）涨幅相对居后。

本周观点

本周我们对五粮液、口子窖、伊力特及华致酒行进行了调研，详细调研情况请见周报第二部分—调研情况总结。

白酒行业：中秋节前再迎提价潮，中秋动销或超预期

随着中秋节不断临近，本周泸州老窖、洋河股份、水井坊等酒企再度发布提价通知，白酒行业“涨价潮”仍在持续。迄今为止，主要酒企均已实现提价：1）提价符合消费升级趋势；2）通过直接提价或升级实现产品价格体系的再梳理，同时利于稳定批价、提升渠道利润、维护品牌力；3）促进回款；4）为备战中秋国庆旺季打下基础，可回补部分上半年量。考虑到目前白酒需求不断提升、高考推迟使得部分升学宴消费需求于近期集中释放，中秋国庆节动销或超预期。

“占位”“守位”为本轮白酒提价潮关键词。今世缘、酒鬼酒等酒企通过直接提价、进行产品结构升级等方式进行“占位”，而茅台、五粮液等酒企则通过直接提价、进行产品结构升级、加大直营占比、减少渠道配额等方式以实现吨价上提，实现“守位”。我们认为品牌力及渠道力较强的优势企业有望在当下通过小幅提价来平衡现金流及业绩，预计接下来将有更多具有提价实力的酒企顺应消费升级趋势，进行小幅提价。我们认为今年酒企普遍更为理性，库存控制较好，同时量价政策把握更为精准，费用在二季度逐步加大投入，预计今年提价效应叠加动销恢复（甚至超预期）均将使得三季度报表业绩实现明显增长。

泸州老窖：小步提价，终端开票价上调至950元/瓶

9月2日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司西南大区下发通知：2020年9月起，四川区域52度国窖1573经典装产品配额扣减20%执行；2020年9月10日起，52度国窖1573经典装产品终端开票价格调整至950元/瓶。自今年年初开始，国窖频繁采取控货挺价措施以缩小与五粮液价格差距，上半年国窖收入较去年同期变动+10%，在高端酒占比持续提升的同时，公司盈利能力提升显著。

我们认为公司在多维度不断强化竞争力：1）管理层方面：复盘历史，14年以来泸州老窖管理层在正确的战略道路上不断前行，较强的定力为公司发展保驾护航。2）渠道方面：公司在过去几年通过构建扁平式渠道及销售模式以增强终端控制力，公司今年将在成熟市场提价（提升零售价至1399元/瓶）的同时，在新市场加速拓展（通过将河南打造成样板市场以加速全国化进程）；3）产品方面，大单品矩阵不断完善，实现国窖特曲双轮驱动，国窖品牌势能不断释放，特曲有望贡献业绩；4）产能方面，公司酿酒工程技改项目（一期）将于2020年12月建成投产，投产后公司将新增7000个窖池，新产基酒3.5万吨，产能的扩张为公司发展奠定基础。近期公司不断打出停货、调价、取消商超扣点、提价、控量等一系列组合拳体现公司挺价决心坚决，考虑到下半年即将迎来旺季，公司业绩值得期待。

洋河股份：M3单瓶提价20元，M3+或即将面世

9月3日，洋河股份M3产品供价提升20元/瓶，同时终端建议成交价分别不低于420元/瓶（低度）、500元/瓶（高度），提价后M3产品价格将达国缘四开价格带。据渠道调研显示，目前梦之蓝M3产品已停产，市场供给较为紧缺，由于此前渠道去库存较为顺利，此时M3提价将有效增厚渠道利润、提升渠道信心，我们认为公司选择在中秋节前进行提价原因为:提升产品品牌力的同时进一步完善价格体系，同时也在为占位500-550价格带的M3+产品的上市做铺垫。

酒鬼酒：“馥郁荟”成立，消费者培育力度不断加强

近期，酒鬼酒杭州馥郁荟成立暨酒鬼酒红坛（20）浙江省上市会正式举行，自7月以来，酒鬼酒公司以区域为单位，已布局了8家聚合行业意见领袖及核心消费者的“馥郁荟”，酒鬼酒正顺应行业趋势加强消费者培育工作。整体来看，公司前8个月改革力度不断加强：1）产品方面：酒鬼方面：取消低价酒鬼及电商酒鬼，对酒鬼系列进行提价，做好红坛酒鬼酒和传承酒鬼酒的迭代升级，争取量价齐升。内参系列：保量提价，力争2020年省外占比达40%；2）体制机制方面：管理层调整基本到位，薪酬激励强调长时间维度；3）渠道方面：将全国分为4大战区，成立销售管理中心以统筹三大品牌，同时加强市场管控以防低价销售；8月“优商计划”的发布助力经销商开拓工作加速落地；4）市场方面：湖南市场精耕细作，加强终端控制，省外通过建立样板市场以加速扩张。考虑到内参有望延续高增态势、酒鬼酒通过产品升级及扁平招商业绩有望实现回升、湘泉即将推出的光瓶酒有望贡献业绩，下半年，内参、酒鬼、湘泉均有望成为业绩拉动点。

线上渠道：8月白酒结构升级延续，销量驱动啤酒销售额增长

据阿里渠道数据显示，8月白酒行业表现亮眼；啤酒行业量价齐升。具体来看，8月白酒销售额、均价及销量分别同比增长67.70%、57.44%、6.52%，分别环比变动17.15%、-4.96%、23.26%。高端酒方面：贵州茅台直营渠道加速落地使得其8月销量增长幅度高达74.38%，线上市占率较去年同期提升16.49个百分点；五粮液在调量新政落地后，线上线下均价均呈现提升趋势。次高端酒及区域酒方面：消费复苏推动主要酒企业绩向好。啤酒方面，8月啤酒行业销售额、均价及销量分别同比增长27.87%、7.01%、19.50%，天气转热使得啤酒销量高增，销量增加成为8月啤酒线上销售额提升的主要驱动因素。

线下渠道：本周贵州茅台批价再创新高，五粮液批价稳中向上

贵州茅台：本周茅台批价已提升至超2800元左右高位，同时部分地区零售价已达3300元左右，主要原因为：1）距中秋国庆旺季接近1个月，尚未有节前放量信息使得渠道整体处于惜售状态；2）茅台直营占比提升的同时，经销商供应量未增使得原有经销商渠道消费人群供需茅台进一步加剧；3）酱酒潮的掀起进一步提升了茅台的存储价值。此外。若批价继续持续上行，茅台或将通过“提高零售指导价+提升直营占比”组合拳方式抑制终端价格上扬，保障渠道健康，协调各方利益冲突。

五粮液：本周五粮液批价上行至970元以上，渠道库存处于健康水平，据调研显示，对标飞天茅台的五粮液超高端产品预计将于本月初正式面世。

　投资建议

预计中秋国庆动销或超预期，应把握配置机会

　坚定白酒赛道中优秀标的行稳致远逻辑和确定性，推荐关注未来三年净利润有望翻番+估值具性价比的优秀标的：1）短期来看，未来三年利润有望翻番叠加估值具性价比的五粮液、今世缘、洋河股份、金徽酒、伊力特均为有望取得超额收益标的，同时也推荐关注基本面优秀，成长势头强劲的山西汾酒、古井贡酒等优质标的。配置时点方面：本周泸州老窖、洋河股份、水井坊相继发布调价通知，白酒行业涨价潮仍在持续，考虑到白酒行业渠道库存健康、消费场景已逐步恢复、前期酒企提价动作整体较为顺利，下半年中秋国庆表现或将超预期，本周白酒板块受宏观环境影响，外资连续撤出使得板块出现下挫，应关注板块回调带来的配置机会；2）长期看，白酒行业消费升级趋势不变，市场份额仍将继续向龙头酒企聚集，仍推荐确定性较高的贵州茅台、五粮液。啤酒方面，啤酒行业结构升级持续，啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力，我们看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能，相关标的：青岛啤酒。