预计2020年四季度每间可供出租客房收入（RevPAR）恢复至去年同期水平的80-90%，预计2021财年可回升至2019财年水平。

新店扩张势头未受新冠疫情影响；预计2021财年扩张加速。

上调对首旅酒店的评级至“买入”，下调对锦江酒店A股的评级至“持有”。

预期三、四季度的入住率进一步回升。随着国内长途旅游市场的复苏，入住率将在第三、四季度进一步回升；平均价格不断上涨将提高每间可供出租客房的收入。省内短途旅游需求增加，我们覆盖的几家大型酒店集团入住率在三月至六月期间有所恢复。国内航空旅客人流量月度数据显示长途旅游正在恢复，我们预计到年底或将上涨15-20个百分点。我们预计之前因疫情延后的差旅需求将于三季度逐渐释放，且第四季度长途旅游需求的增长或将抬升入住率到90%。入住率提高表明可通过涨价来增加单间客房的平均房价，推动每间可供出租客房收入在未来两季度不断提升，到第四季度恢复至一年前水平的80-90%。我们预计每间可供出租客房收入将于2021年恢复至2019年水平。看好行业长期整合势头；低线级城市为主要战场。今年迄今为止酒店扩充形势走上正轨，新冠疫情几乎未对新店开业产生影响。参考万豪酒店在全球金融危机期间快速扩张的情形，我们预计从2021财年起中国酒店行业将加快整合。预计旅游市场在2021财年迎来全面复苏。我们认为投资回收期短的经济型酒店对低线级城市的加盟者尤其有吸引力。高端酒店或将成为国内酒店集团的下一条增长途径，但我们预计要经过三到五年高端酒店才会迎来大爆发。

股价已一定程度反映行业复苏；预计估值较低的公司将迎来股价上涨。整体行业股价表现符合历史平均水平，对应15倍2021财年的EV/EBITDA。随着行业前景不断改善、增长率将恢复正常，尽管增长率将不如2017-2019财年中档酒店蓬勃发展期间的水平，我们预计当前估值在未来数年将保持不变。当前的估值水平并未充分计入市场复苏势头，因此我们预计，格林酒店（“买入”）、首旅酒店（评级上调至“买入”）和锦江酒店H股（“买入”）将迎来优异表现。尽管华住的增长前景稳健，但因欧洲业务出现亏损而近期