主要观点：

生猪产能恢复不易，养殖集中度持续提升

①本周六生猪价格36.81元/公斤，周环比下跌1.9%。周六全国生猪价格36.81元/公斤，周环比下降1.9%。非瘟疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率大降，我们维持2020-2021年猪价高位运行的判断不变。②广东草根调研再次印证“生猪产能恢复不易、养殖集中度持续提升”。上周我们在广东草根调研生猪养殖产业链时了解到：i）今年5-8月广东、广西生猪产能较前期下降15%-20%，非瘟疫苗推出难度大，生猪产能恢复仍有很长的路要走；ii)大型养殖集团补栏积极性，但仍存在拿地或养殖项目落地难等问题；散户补栏积极性相对偏弱，面临非瘟疫苗尚未推出、环保政策和生猪养殖政策多变，资金压力大甚至因非瘟背负债务等多重问题；iii）补栏仍以三元母猪为主，只有大型企业才有实力引原种猪。③非瘟疫情周环比略升，补栏积极性稳定。据涌益咨询公布数据，8月7日-13日全国90公斤以内生猪出栏占比14.29%，周环比上升0.11个百分点，较5月29日-6月4日最低点8.94%提升5.35个百分点，各省份周环比数据相对平稳。本周散养户补栏积极性相对稳定，规模场15公斤仔猪出栏价1929元/头，周环比下跌12元/头，较3月中旬高点2356元降18.1%；规模猪场补栏积极性平稳，本周50公斤二元母猪价格5462元/头，已连续五周持平，较4月初高点5794元/头回落5.7%。

玉米大豆价格趋势上行，重点关注玉米种子板块

①据国家粮食和物资储备局公布，截至8月5日，主产区小麦累计收购4285.7万吨，同比减少938.3万吨，市场对于粮食供给担忧大幅升温。我们认为，我国小麦、稻谷库消比维持高位，主粮价格不具备大幅上涨基础；②全球大豆价格或见底回升，需紧密跟踪新冠疫情和中美贸易战。美国农业部8月供需报告预测，2020/21年年度全球大豆产量3.7亿吨，国内消费量3.68亿吨，期末库存0.954亿吨，库消比17.9%，较19/20年度下降1.3个百分点，处于2016/17年以来最低水平，全球大豆价格有望见底回升；③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格有望继续上行。美国农业部8月供需报告预测，2020/21年度全球玉米产量11.71亿吨，国内消费量11.65亿吨，期末库存3.175亿吨，库消比23.5%，较19/20年度下降0.6个百分点。我国国家粮油信息中心披露8月玉米供需平衡表，预计2020/21我国玉米播种面积4112万公顷，同比略降0.4%，产量2.615亿吨，同比略增0.3%，总消费量2.93亿吨，同比略降0.3%，供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，国内玉米价格有望继续上行，建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。

2020年1-7月祖代白羽鸡更新量近53万套，黄羽鸡价格周环比涨跌互现①中国禽业分会公布2020年7月白羽肉种鸡生产监测分析报告：1-7月全国祖代鸡更新量52.9万套，同比下降7.8%，其中，7月全国祖代鸡更新量5.58万套，同比下降15.3%；今年1-7月全国祖代强制换羽数量14.91万套，同比大增97.5%，全国祖代更新+强制换羽量合计67.81万套，同比增长4.4%；1-7月父母代雏鸡累计供应量3416.73万套，同比增长38.3%。我们维持此前判断，根据白羽肉鸡自身供给周期，白羽肉鸡价格已处于下降通道；然而，站在我国肉类供应大背景下考虑，受非瘟疫情影响，我们测算2020年猪肉供应量或再降700-1000万吨；巨大的肉类供应缺口有望支撑白羽肉鸡价格维持相对高位，但价格下行趋势难以扭转，建议关注积极拓展食品业务端的圣农发展；②黄羽鸡产能持续增长，2019年全国祖代黄羽肉种鸡存栏量146.61万套，同比增长6.4%，父母代黄羽肉种鸡存栏量4123.23万套，同比增长9.9%，2019年祖代、父母代存栏均达到2012年以来最高水平。本周五黄羽肉鸡快大鸡6.1元/公斤，周环比涨0.2%，同比跌20.9%；中速鸡6.11元/公斤，周环比跌3.8%，同比跌35%；土鸡7.55元/公斤，周环比涨1.9%，同比跌24.4%；乌骨鸡5.52元/公斤，周环比跌4.5%，同比跌25.8%。

饲料行业集中度快速提升，继续关注海大集团

①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力。1H2020公司实现饲料销量639万吨，同比增长19%，饲料销售毛利24亿元，同比增长18%；其中，水产料销量同比增长15%，特种鱼料销量同比增速逾25%，产品结构进一步优化，禽料同比增长32%，猪料受非瘟影响同比下降17%，下半年同比降幅有望收窄。建议积极关注海大集团。②广东草根调研再次印证“饲料行业集中度快速提升”。本周我们在广东草根调研生猪养殖产业链时了解到：i）广东整体猪料销量恢复至非瘟前35%，其中，大型饲料企业猪料销量恢复远超行业平均，甚至有大企业猪料销量恢复至疫情前70%，实现市占率翻番；ii)经历了养殖业环保政策调整、非瘟疫情侵扰，大批小型饲料企业已被迫退出。

动物疫苗监管政策密集调整，行业集中度或稳步提升

猪用疫苗有望随后周期生猪产能恢复+非瘟疫苗或成功商用双重催化迎来高速增长期，猪苗市场容量或达150亿元（不含非瘟疫苗），相比当前存2-3倍空间。禽用疫苗延续高景气，政策驱动下市场化禽苗龙头有望迎来份额持续提升。动物疫苗监管政策密集调整。新版兽药GMP施行，行业技术壁垒和资金投入门槛提升，将有效遏制低水平重复建设；《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）公开征求意见，拟放开国家强制免疫用生物制品经营，一级经销商和二级经销商均可向养殖场（户）销售疫苗，养殖户可直接就近向当地授权经销商购买强免疫苗产品，有利于加快优质优价的市场苗对招采苗的替代，动保行业集中效应愈加明显。