主要内容7月券商业绩表现靓丽，主要源于交易量活跃、投行业务增长等因素驱动。7月市场日均成交额环比上升81%，同比上升230%；IPO募集资金规模环比上升285%，再融资规模环比上升95%。上市券商7月业绩表现靓丽根据已公布7月业绩的35家上市券商来看，单月营收环比变化中位数为38.81%，净利润环比变化中位数为69.02%。其中，中信证券（44.43亿元）、中信建投（16.98亿元）、海通证券（14.60亿元）净利润规模排名居前。中信证券净利润大增的主要原因是下属子公司在本月对母公司分红人民币30亿元。市场交易活跃，投行业务大增

（1）经纪业务方面，7月A股日均成交金额为13085亿元，环比上升81%，同比上升230%。

（2）投行业务方面，7月IPO数量为50家，募集资金规模为1004亿元，环比上升285%；7月再融资规模为1761亿元，环比上升95%。

（3）自营业务方面，债市下跌，股市上涨。上证综指上涨10.90%，上月上涨4.64%；沪深300指数上涨12.75%，上月上涨7.68%；创业板指数上涨13.85%，上月上涨15.27%；中债总全价指数下跌0.71%，上月下跌0.87%。

（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，7月两融平均余额为13465亿元，环比上涨20.4%。投资建议资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB估值为2.32倍，具有较高安全边际。龙头券商估值在1.3-2.3倍，市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、华泰证券、海通证券；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，例如东方证券、东方财富。风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。