报告要点：

电影业态多维稳步复苏，票房观影人次恢复状态可观

截至2020年8月8日，影院复工率恢复至72.9%，城市复工率恢复至93.8%，业内放映终端复苏过半；伴随着7月24日、7月31日、8月7日三轮高预期新片上映以及周末的到来，票房、观影人次分别实现了209.73%、146.01%；65.91%、51.33%；45.29%、37.88%的提升，截至2020年8月8日全国日票房达到4353万元，和2019年同期仍然相去甚远但整体恢复速度可观。

疫情加速尾部出清，行业整合可期，头部市占率有望快速提升

我国票房市场步入低速增长区间，叠加过去几年的银幕高扩张，单银幕产出地不断下跌使得影院大规模扩张地资本支出、运营成本无法被合理轧平，资金实力较弱的影院、院线处在较高经营风险的境地，“新冠疫情”的影响可谓是雪上加霜，长达将近半年的停业使得大量尾部影院不堪重负，根据中国电影家协会调研统计，多数样本影院由于疫情冲击面临现金困境、停业风险，黑天鹅事件推动了行业尾部出清。另一方面，头部影投整体抗风险能力较强，恢复情况较好，其中横店院线，复工率达到88.7%。2020年7月17日至7月23日全国新建银幕数达到至146块，恢复至2019年同期扩张水准，其中横店院线、大地院线、万达领跑，头部影投开启逆势扩张；而目前整体头部影投比仅为36.11%，行业集中度较低，头部影投市占率有望主动+被动提升。

观影需求旺盛、供给端待消化片单丰富

下游观影需求旺盛，观影需求被较长时间积压，有望随头部影片上映集中爆发。供给端上看，目前储备待播片源丰富，《八佰》定档有望掀起一轮票房小高潮。新片开拍上，目前剧组逐渐恢复运转，7月份影视剧组拍摄状况总体恢复至往年同期水准，院线电影拍摄恢复状况略逊于电视剧，但整体处于逐渐恢复阶段。

投资建议

总体看，随着影院复工，《八佰》等头部影片定档，票房市场逐渐底部向上，走出低谷，观影热情仍在，需求积压后有望随新片上映集中爆发。我们看好能生产优质内容的上游影视制作类企业；与此同时，经过了困境考验、资金实力较强的头部院线，在行业逐渐恢复后有望把握行业尾部出清以及整合节奏，市占率、行业集中度有望进一步提升。

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