投资要点

事件一：7月31日，国家发展改革委、财政部联合发布《国家化肥商业储备管理办法》，原“中央救灾化肥储备”“化肥淡季商业储备”“国家钾肥储备”统一整合为“国家化肥商业储备”，办法自2020年9月1日起实施。

点评：

化肥商业储备落地，利好化肥生产与流通企业长期发展。我国目前实行2005年颁布的《化肥淡季商业储备管理方法》，2016年，发改委和财政部形成《化肥淡季商业储备管理办法（2016年修订）》（征求意见稿），基于该修订稿，今年4月发改委发布《国家化肥商业储备管理办法（征求意见稿）》。时隔四月，《国家化肥商业储备管理办法》终于落地，替代2005年实行至今的淡储政策。相较于现行政策，新“办法”主要变动如下：

1）储备布局由原先的“尿素、磷酸二铵”拓展至“钾肥、救灾肥、春耕肥”，其中钾肥储备为单一品种储备，救灾肥、春耕肥储备品种仅包含氮、磷、复合肥。值得注意的是，此次钾肥为新增品种，我国钾肥以进口为主，2019年氯化钾进口依赖度高达57%，国内产地分布在青海、新疆、宁夏等地区，需要长距离运输，局部供需不平衡容易导致价格大幅波动。从数量上，管理方法要求“钾肥储备规模考虑救灾肥、春耕肥储备调整情况，相应增加到一定规模后保持稳定”；从选址上，要求“钾肥储备重点布局交通便利地区或粮棉主产区”。这将有助于国内钾肥货源的平衡分布，有效缓解局部产能过剩的情况，平抑钾肥价格波动。

2）承储企业资质与销量门槛提高。承储企业注册资金由“不低于3000万元”提高至“不低于5000万元”，要求复混肥产量80万吨以上，且春耕肥承储企业在标的区域内近三年年均销售量不低于企业投标量的1.2倍。本次管理办法对企业门槛的要求较4月份征求意见稿提高较多，但基本与2005年的淡储政策持平，仅在注册资金与销量上有所收紧。此外，过去化肥淡储承储协议由委托单位与承储企业签订，而今后将由发改委、财政部直接下达给中标企业。在鼓励化肥商储市场化的过程中，本次改革加强对承储企业的资质认证和监管，有助于充分发挥化肥商业储备的调控作用，规范市场秩序，利好行业长期发展。

3）补助方式细化，为化肥商储市场化提供保障。由于化肥淡储本质上是商业行为，承储企业首先考虑保本及盈利，而化肥市场价格波动较大，导致国家给予的淡储贴息部分时间不足以弥补承储成本。此外，在市场化决策下，企业容易高买低卖，反向加大了化肥价格波动。本次管理办法对补贴模式进行细化，钾肥采取固定金额补助，救灾肥、春耕肥给予贴息补助，且考虑了最低报价、承储货值、承储时间等多个影响因子，有助于为化肥商储保驾护航，真正发挥商业储备的“蓄水池”作用。

事件二：8月3日，国信招标有限责任公司对2020年国家化肥商业储备项目进行国内公开招标。通过此次公开招标，将确定150万吨钾肥和45万吨救灾肥储备承储企业、805万吨春耕肥储备承储企业，投标截止日期为8月11日。

点评：

8月化肥商储公开招标，三大单质肥价格集体上涨。8月3日，2020年国家化肥商业储备项目招标启动，总量达到约1000万吨，化肥淡储总量再回上升通道。在国内招标及国际市场提振的作用下，尽管8月为传统农需淡季，三大单质肥价格自7月底开始持续上涨。截止8月7日，尿素（小颗粒）价格为1780元/吨，近两周价格涨幅达12.7%，气头价差扩大290元/吨，煤头价差扩大210元/吨；磷酸二铵价格为2320元/吨，近两周涨幅为1.3%，价差扩大66元/吨，氯化钾报价也小幅上涨10元/吨达1830元/吨。

尿素方面，受印标及国际价格持续上涨推动，市场价持续提升，二季度以来尿素开工维持高位，而库存在出口利好下持续去化，预计未来价格仍维持高位；磷铵方面，二季度以来一铵和二铵开工均高于去年同期，国际需求强劲，企业库存持续去化，预计未来仍有上行空间；钾肥价格则因库存高位有所压制，根据化肥商储招标，钾肥招标量为150万吨，进口肥占比不低于80%，有助于消化钾肥库存压力，提振价格中枢。

复合肥涨价尚未启动，受单质肥上涨影响或将上行。截止8月10日，山东地区硫基复合肥报价2080元/吨，氯基复合肥报价1800元/吨，周环比持平。随着单质肥成本支撑，未来复合肥价格有望上行。需求方面，8月份秋储备肥陆续启动，受在单质肥价格快速上涨影响，复合肥性价比优势凸显，招标中或占有优势，建议重点关注市销率最低的行业龙头史丹利，建议关注新洋丰、司尔特等。