行业动态事件：

7月以来，有色指数上涨20.4%，在30个中信一级行业指数中排名第4，跑赢沪深300指数7.2个百分点。各子版块涨幅铅锌+30.3%、钨+29.5%、稀土及磁性材料+23.5%、黄金+22.3%、铝+20.0%、铜+19.0%、其他稀有金属+16.7%、锂+16.2%、镍钴锡锑+9.9%。点评如下：

投资要点：

历史最低分位估值水平是板块补涨的基础，修复空间缩小涨速预计将趋缓。行业当前2.6倍PB，距15年9月至17年末3.2倍PB估值中枢尚有20%空间，2019年末升至4.7%、处于历史最高水平，经历一轮补涨后预计涨速将趋缓。

疫情二次抬头，不确定性加大，持续看好金价。疫情二次抬头，中美关系紧张升级，经济不确定性加大，流动性宽松环境维持，美元指数还在高位回落，避险需求和低利率宽货币环境利好金价。银价弹性更大。白银具有一定金融属性，基于金、银价格的强相关性和对金价的看好，以及银价更大的弹性和金银比极端值的修复，相比黄金银价向上弹性更大。供给受限，需求向好，看好铜价走高。疫情扰动和资本开支下降，铜精矿现货加工费持续走低，铜供应维持紧张，而国内制造业加速修复，空调、汽车行业终端需求不断改善，看好后续铜价表现。稀土长期价格表现将启。中国作为稀土主产国，定位稀土为战略品种，供给长期受限，下游最重要需求新能源汽车和风电逐步摆脱财政补贴依赖，面临需求加速，当前价格处于底部，我们看好其

长期价格表现。电解铝价格和盈利能力预计高位维持。电解铝成本端氧化铝产能过剩，进口压制下价格上涨动能不足，原铝废铝价差回正也将有效补充原料；自身产能相对平稳，铝锭社会库存处于低位；下游主要受地产竣工和汽车消费拉动，需求增长向好，价格和盈利能力预计高位维持。

投资建议：估值修复+基本面向好，我们看好金、银、铜、稀土、铝等有色整体板块相关公司。其中，黄金避险和保值需求受二次疫情和不确定性增加影响更加凸显，银受金价带动叠加金银比极端值修复弹性更大，铜、电解铝供需关系持续改善，稀土长期供给受限、下游需求临界爆发，建议积极把握近期有色行情。