整个地产行业承接四、五月份的复苏复苏势头,六月再下一城。百强房企六月销售约约14,500升亿元,同比上升13.8%。分区域看,以长三角复苏情况较佳,江浙两省。分区域看,以长三角复苏情况较佳,江浙两省首五月累计销售已回正,长三角房企的销售表现亦较佳,德信及大发上半年销售额同比上升同比上升18%及及58%,大幅领先同业情况。弘阳上半年销售亦录得4%之同比升幅。之同比升幅。

凭着长江三角洲区域一体化的发展我们看好环沪、南江苏及浙江北之城市发展。区域性中小房企拥有对当地的熟悉度较高,当地市场地位不低,享有比较优势,有机会在竞争剧烈的市场中突围而出。建议适量关注长三角精品房企。首予弘阳、德信、银城买入评级,并维持大发买入评级。银城买入评级,并维持大发买入评级。

报告摘要报告摘要二季度房企销售全面恢复。整个地产行业承接四、五月份的复苏复苏势头,六月再下一城。根据克而瑞数据,百强房企六月销售约14,500亿元,同比上升13.8%。权益销售额六月约10,270亿元,同比上升约13.4%。销售情况基本已全面恢复过来。

上半年整体而言,巨型房企平均销售已回复至去年同期98%之水平,中大型房企平均销售平均微升2%。区域上以长三角复苏情况较佳,江浙两省首五月累计销售已回正,同比上升约5%,长三角房企的销售表现亦较佳,德信及大发上半年销售额同比上升18%及58%,大幅领先同业情况。弘阳上半年销售亦录得4%之同比升幅。

长三角中长线受惠一体化发展。作为中国第一大经济圈,长三角在发展高新产业以至智能制造上担当重要角色。为了加速发展,去年底国务院印发了《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》,指在区内城市协调、基础设施互联互通、科创产业融合等方面加强区内合作,形成一体化的发展模式。除了有利沪宁杭核心城市外,我们认为长远亦有助周边城市发展,如环沪的嘉兴,南江苏的南京、苏州、无锡、常州,浙江北的杭州、宁波、湖州等。长三角区域房企亦因而受惠。

房住不炒考验房企投资拿地能力。行业风险未来仍然围绕在投资拿地上,全国热点城市调控比较严紧,加上当地土地市场维持火热,项目盈利能力受压。地产行业整体盈利能力回落,毛利率从2018年的高位后出现拐点。以往加杠杆大举投资拿地的操作之风险飙升。精准投资拿地变得关键,拥有拿地技能的房企将可突围而出。

大型房企、国企故然享有绝对优势,但区域性中小房企对当地的熟悉程度较高,其品牌在当地拥有一定的市场地位,因而享有比较优势,亦有机会在竞争剧烈的市场中突围而出。

可适量关注长三角精品房企。弘阳、德信土储集中在长三角,2020销售目标分别为550亿元及750亿元,江浙销售排名分别在23及25位,当地市场地位亦较稳固。

其中,德信主要集中在杭州、温州,杭州销售排名第七。弘阳主要集中江苏,占整体权益土储约60%,分布在南江苏四大城市:南京、苏州、无锡及常州;大发、银城两家销售额在200亿元之水平,规模虽然较小,但各有秋千。银城土储集中在南京,占总土储约50%,南京销售排名第11。大发发展则比较分散,以高周转为核心策略,在长三角城市间轮替,发展较为灵活。我们基于对四家公司的NAV估值,再配以40%的拆让作目标价。首予弘阳、德信、银城买入评级,并维持大发买入评级。