1、核心观点：坚守稳健防守和成长弹性两个线条

稳健防守：从绝对收益及防守角度出发，建议增配铁路货运、公路及基建板块，我们相对市场较为乐观，认为在大盘回调期有望通过绝对收益跑赢大市，重点关注铁路货运大秦铁路，一方面每股分红0.48元，对应股息率7.3%左右，另一方面当前PB仅0.9倍左右在历史底部，下半年运量超预期回升后有望带动估值回归，两方面叠加带来确定性绝对收益。

成长弹性：从成长角度，建议布局快递及港口板块，重点关注低估值港口龙头，我们相对市场乐观，认为长周期看低估值港口龙头将以价值驱动跑赢大市。1）快递行业受上游网购渗透率提升催化，上半年单量同比增长22%，维持成长性，建议区分赛道龙头为王；2）港口行业从发展、格局、估值三个方面大幅改善，吞吐量持续向好，板块估值低位可从长期稳健成长角度布局，建议重点关注有望量价双升、估值底部的青岛港。

2、经营简析：

铁路公路：铁路方面上半年全国铁路货运量21.1亿吨，逆势增长1.8%，6月单月完成3.9亿吨，同比增长9.2%，其中大秦铁路运量受前5月份拖累上半年同比-14%，但6月份恢复8.7%的同比正增长。客运方面，受疫情影响上半年同比-53.9%，随国内出行的复苏，预期下半年铁路客运逐步恢复。公路方面，短期看，免费通行政策一过性冲击上半年业绩，但板块整体具备强韧性，若收费期限延长有望增厚板块价值，后续防御属性进一步回归。长期看，供给侧改扩建提产能适配需求侧车流自然提升，能够带来高速公路长期增长的催化。

基建：“三驾马车”当前优先看基建投资，上半年“报复性”消费反弹未如期而至，出口至6月渐复苏，基建托底经济作用显著。今年基建项目、资金、政策供给配套充足。积极财政政策下，铁路、公路投资逆势增加+2.6%/+0.8%，建议关注头部基建企业。

港口：上半年原油及干散维持相对高增长，集装箱受疫情影响有所下滑，前5月份集装箱吞吐量-6.8%，带动整个货物吞吐量同比-0.8%；预计下半年吞吐量继续向好，根据港口协会统计，7月上旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+3.4%，原油吞吐量同比+26.8%，铁矿石吞吐量同比+18.3%。

快递：线上消费渗透率提升拉动快递高增长，剔除疫情对产能影响，Q2快递单量同比增长36.7%，下半年上游需求高驱动仍存，单量有望继续维持高增长，同时成本驱动价格战有望缓和。

3、港口及铁路板块仍存较大预期差

铁路货运方面，我们认为刚性需求逐步凸显，一方面整体看 “公转铁”持续推进，另一方面新建铁路与原干线互无竞争分流有限，大秦铁路等运量有望长期持续高位维稳。港口方面，我们认为近几年从发展、格局、估值等方面大幅改善，具备价值布局条件而不再仅仅是概念行情，此外今年吞吐量原油、干散维持正增长，下半年集装箱吞吐量迅速回正，整体已到布局时点。