投资要点：

申万非银金融行业指数 6 月上涨 5.49%，基本同步大市，在 28 个申万一级行业指数中位列第 16 位。证券板块指数上涨 9.61%。

上市券商估值大幅上升。截至 7 月 10 日，上市券商 PB 估值为 2.12 倍，前值为 1.48 倍（6 月 12 日），环比上月大幅提升，7 月 10 日估值位于历史的前 47%分位。大券商 PB 估值为 1.96 倍（历史前 27%分位），中小券商 PB 估值 2.30 倍（历史后 46%分位）。

35家上市券商 2020年 6月共计实现营业收入 330亿元，环比上升 93%；净利润 129 亿元，环比上升 89%。35 家上市券商 2020 年 1-6 月累计实现营业收入 1534 亿元，同比上升 20%，净利润 636 亿元，同比上升25%。

近期，证券公司分类监管规定修订落地，对分类评价指标体系进行了优化，引导券商建立全面风险管理体系和差异化、特色化发展。6 月上市券商业绩环比大幅回升，预计主要系上月业绩低基数影响所致。上市券商经营业绩正呈现逐月改善的态势，1-6 月累计营收、净利润同比增速分别为 20%、25%，增速较 1-5 月分别扩大 4 个、8 个百分点，市场高景气度正在推升券商全年业绩预期。在市场情绪的催化下，券商板块估值提升明显，中位数 PB 估值已由历史的后 10%分位提升至前 47%分位（2010 年至今），短期经历大幅上涨后有一定的调整需求。我们对券商板块中长期仍然保持乐观态度，建议估值回落后积极布局。维持行业“同步大市”评级。在投资主线上，我们建议重点关注优质龙头券商以及业务特色突出的中小券商。投资主线一：经营稳健、资本 实 力强 以及 政策 优势 明 显的 头部 券商 。推 荐关 注 中信 证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出、业绩弹性较高的中小券商。推荐关注东吴证券（601555.SH），建议关注国金证券（600109.SH）。