事件：

2020 年 7 月 10 日，中国人民银行公布 2020 年 6 月金融统计数据。

投资要点：

6 月社融存量增速上升 0.3%至 12.8%:6 月社融新增 3.43 万亿元，同比多增 8057 亿元。6 月末社融规模存量为 271.8 万亿，存量同比增速 12.8%，较 5 月增速环比上升 0.3 个百分点。其中，未贴现票据、表内信贷以及企业债同比多增是主因。社融口径的新增贷款同比多增 2306 亿元；表外融资同比多增 2976亿元；企业债融资同比多增 1872 亿元。

6 月居民信贷需求持续修复，企业中长期贷款继续放量：6 月新增贷款 1.81 万亿元，同比多增 1500 亿元。从结构上看，居民端贷款持续修复，居民信贷增加 9815 亿元，同比多增2198 亿元。其中，短期贷款增加 3400 亿元，同比多增 733 亿元，中长期贷款增加 6349 亿元，同比多增 1491 亿元。企业端信贷新增 9278 亿元，同比多增 173 亿元，其中，短期贷款增加 4051 亿元，同比少增 357 亿元，中长期新增 7348 亿元，同比多增 3595 亿元，中长期贷款延续增长势头。票据融资减少 2104 亿元，同比多减 3065 亿元。

展望：进入 6 月，融资利率略有回升。随着宏观经济增速的边际改善，风险偏好略有修复。未贴现票据的大幅增长，带动了表外融资规模的上升，微观经济活动明显活跃。表内信贷方面，居民端的贷款仍处于改善趋势，中长期贷款受房地产市场持续回暖，继续放量。企业端，贷款的期限结构继续优化，中长期贷款延续增长势头，基建配套贷款和制造业中长期贷款投放加快。表内信贷吸收能力较强。展望 7 月，预计社融增速或受微观经济持续活跃的影响，增速仍保持高位。不过，市场对政策预期出现分歧，9 月前后是重要的观察期。