行业近况

5 月，国内汽车产销量分别为 218.7 万辆和 219.4 万辆，环比增长 4%和 5.9%，同比分别增长 18.2%和 14.5%。其中，广义乘用车产销 166.0 万辆和 167.4 万辆，环比分别增长 4.5%和 8.9%，同比分别增长 11.2%和 7.0%。商用车产销 52.7 万辆和52.0 万辆，产量环比增长 2.5%，销量环比下降 2.6%；同比分别增长 47.7%和 48.0%。

评论

5 月车市哪里值得关注？

乘用车：产销基本恢复常态。SUV 表现继续强势，产销同比增长在 20%左右，带动了乘用车整体的产销增速转正，而轿车微降，MPV 双位数下降。分车企看，豪华品牌表现继续较优，零售销量同比+28%、环比+18%；合资品牌中，一汽大众和日系表现仍然较强；自主品牌中，长安、长城、吉利等一线自主车企均实现同比大幅正增长。在低基数和各地汽车消费刺激政策的带动下，5 月乘用车产销如期转正。往前看，我们预计 6 月环比 5 月仍会有小幅回暖，但在国五/国六切换高基数下，终端销量（上险量）将呈双位数下滑，对此市场已有预期。建议关注 7、8 月汽车销量的环比表现。

商用车：多因素致月度产销创历史新高。货车成为商用车保持高增长的主要动力。其中，重型货车销量完成 17.9 万辆，同比增长 65.6%，轻型货车销量完成 21.5 万辆，同比增长 43.4%，两类车型均刷新了 5 月份销量的历史新高。我们认为，剔除去年 6 月国五天然气重卡抢装因素后，今年 6 月重卡行业销量同比增速将达 80%左右。我们认为，车辆正常更新、环保标准导致的提前更新与支线治超将继续支撑 3Q 重卡行业需求，随着 7 月开始基数有所降低，重卡行业特别是工程重卡仍将维持较高的同比增速。

新能源车：产销处于慢恢复期。纯电动汽车产销分别完成 6.3 万辆和 6.4 万辆，同比分别下降 33.8%和 25.1%；插电式混合动力汽车产销分别完成 2.1万辆和 1.8 万辆，其中生产同比增长 17.1%，销售同比下降 16.1%。中国新能源汽车产销处于缓慢修复期，我们认为主要受到 2B/2G 需求未释放，以及新车尚未上市影响。相比之下，中高端 2C 销售情况良好，5 月特斯拉中国批发销量 11,095 辆（环比+205%）。

全球车市：疫情持续影响欧美车市。5 月全球汽车市场继续受到疫情影响，波动较大。欧洲乘用车销量 65.4 万辆，同比-56.5%；美国乘用车销量 111.2万辆，同比-30.1%，但环比+56.4%，较 4 月修复。5 月日本乘用车销量 18.5万辆，同比-46.6%，跌幅扩大，疫情对供需两端影响仍大。韩国市场因疫情缓和，5 月乘用车销量同比+11.2%至 14.6 万辆，环比+1.0%，恢复常态。

　估值与建议

我们预计 2020 年汽车销量连续第三年下滑，但向前看已经站在需求恢复的起点。

建议 3 季度左侧布局强产品周期个股，推荐长安、长城 A/H；对于新能源车企，推荐电池路线预期反转，重新领跑熟悉赛道的比亚迪 A/H；建议关注境内融资渠道打通，存活概率预期反转的蔚来。重卡板块，伴随 KION 海外复工，中报后盈利不确定性降低，我们预计潍柴 A/H 有望补涨。零部件板块中，三条成长赛道里敏实、银轮、星宇和科博达（未覆盖）值得关注。限购放松和换购比例提高驱动豪车销量增长，我们持续推荐增长持续性预期较强的豪车经销商龙头永达、中升。