投资要点

本周观点：

国产 PD-1 迎来大时代，国内创新热度持续高涨。6 月 19 日，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗获批肺癌一线和食管癌二线两大适应症，加上此前获批的肝癌二线和霍奇金淋巴瘤，卡瑞利珠单抗已获批 4 大适应症，领衔国产 PD-1蓬勃发展。实际上，今年以来，国内企业的 PD-1 就利好不断，纷纷迎来收获期，替雷利珠单抗获批尿路上皮癌，报产一线鳞状 NSCLC 和非鳞NSCLC，特瑞普利单抗的鼻咽癌、尿路上皮癌，信迪利单抗的一线非鳞NSCLC，誉衡药业 GLS-010 的霍奇金淋巴瘤，康方生物/中国生物制药AK105 的霍奇金淋巴瘤等多个适应症都在今年上半年陆续报产。此外，我们看到国内 PD-1 临床试验正在多个癌种中展开，此前 2020ASCO 大会国内药企业纷纷公布了各自 PD-1 的相关临床数据，我们有理由相信，很快会有更多大适应症陆续进入申报阶段，国产 PD-1 正迎来密集收获的大时代，创新药企也有望因此受益迎来业绩快速增长的阶段。看好恒瑞医药、贝达药业、君实生物、复星医药、复宏汉霖、信达生物等。

国家医保局发布《2019 年全国医疗保障事业发展统计公报》，提高医保使用效率仍是未来主旋律。1）整体：2019 年，全国基本医保基金(含生育保险)总收入 24421 亿元，比上年增长 10.2%；总支出 20854 亿元，比上年增长 12.2%；累计结存 27697 亿元。2）在药品采购方面，截至 2019 年底，全国 31 个省(区、市)通过省级药品集中采购平台网采订单总金额初步统计为 9913 亿元。其中，西药(化学药品及生物制品)订单金额 8115 亿元，中成药订单金额 1798 亿元。网采药品中医保药品订单金额 8327 亿元，占比84%。截至 2019 年底，“4+7”药品集中带量采购试点地区 25 个中选药品平均完成约定采购量的 183%，中选药品采购量占同通用名药品采购量的 78%。试点全国扩围后，25 个通用名品种全部扩围采购成功，扩围价格平均降低 59%，在“4+7”试点基础上又降低 25%。3）在医保支付改革方面，全国 97.5%的统筹区实行了医保付费总额控制，86.3%的统筹区开展了按病种付费。30 个城市纳入了国家 CHS-DRG 付费试点范围。60%以上的统筹区开展对长期、慢性病住院医疗服务按床日付费，并探索对基层医疗服务按人头付费与慢性病管理相结合。

第三批国家集采开始报量，集采规模扩大，但多数品种上市公司市场份额较小，集采更多是加速原研替代进程。根据赛柏蓝、米内网等确认，湖南省启动第三批国家集采报量工作，共涉及 56 个通用名药品 86 个品规，其中注射剂 3 个，滴眼液 1 个，其余均为口服剂型，所有品种均满足 3 家以上充分竞争条件。米内网数据显示，56 个通用名药品在 2019 年中国公立医疗机构终端合计销售额超过 560 亿元，其中有 23 个药品销售额超过 10亿元。本轮集采不论品种数还是总销售额均超过前两轮，随着一致性评价工作的持续推进，符合充分竞争条件品种数量提升，集采规模不断扩大。另外，就通用名而言，本轮拟集采品种中，上市公司市场份额低于 30%的品种超过 45 个，绝大多数品种市场份额较小，并且多个潜力重磅品种均为近两年新上市品种，国内上市药企有望作为光脚者借助集采快速放量，加速原研替代进程。

医药行业攻守兼备，具有长期逻辑，子行业结构性分化继续，积极配置增速快的子板块和优质公司。在全球疫情持续，对经济影响还在持续之时，医药行业的内需特性具有行业比较优势。2020 年 Q1 虽然受疫情影响，整体收入利润下滑，部分子行业受益。器械、药店、特色原料药受益表现亮眼，医疗服务受影响最大，二季度全面恢复进行中。1、创新药物研发持续、CRO/CDMO 订单转移加速：看好恒瑞医药、复星医药；药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成。2、医疗服务短期受损，正在恢复：看好爱尔眼科、通策医疗、美年健康。3、疫苗行业快速恢复：看好智飞生物、康泰生物、华兰生物。4、药店，业绩受益：看好益丰药房、大参林。5、创新医疗器械出口受益：看好迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、凯普生物。6、特色原料药行业，订单转移：看好健友股份、司太立、普洛药业、仙琚制药。

重点推荐个股表现：6 月重点推荐：爱尔眼科、药明康德、泰格医药、智飞生物、蓝帆医疗、凯普生物、康龙化成、大参林、仙琚制药；中泰医药

重点推荐本月平均上涨 20.20%，跑赢医药行业 6.21%；本周平均上涨1.97%，跑赢医药行业 0.88%。