事件：根据民航局，2020年5月份全国民航旅客运输量2583.1万人次（同比-52.6%），降幅较上月收窄15.9pct。

5月份国内航空客运量有所恢复：根据民航局，2020年2月份旅客运输量834万人次（同比-84.5%）；3月份完成旅客运输量1513.0万人次（同比-71.7%），降幅较上月收窄12.8pct；4月份完成旅客运输量1671.5万人次（同比-68.5%），降幅较上月收窄3.2个百分点，4月份航空旅客量恢复较慢，主要系：国外新冠疫情恶化，民航局要求2020年3月29日起开始实施的“五个一”的航班限制政策（一家航空公司一个国家一条航线一周一班），中国出入境航班大幅降低；5月份全国民航旅客运输量2583.1万人次（同比-52.6%），降幅较上月收窄15.9pct，主要系：国内新冠疫情缓解，国内航空旅客量逐渐恢复所致。

客座率水平仍较低，航空出行信心恢复尚需时日：2020年5月份，国航、东航、南航、海航、吉祥、春秋的客座率分别为67.5%、64.61%、66.80%、71.25%、68.23%、75.53%，国内客座率分别为68.6%、65.62%、67.76%、71.66%、68.82%、75.75%，国际客座率分别为46.1%、44.24%、46.85%、39.34%、42.94%、51.12%，国际航班客座率距离民航局提出抵离中国航班客座率（不高于75%）尚有一定距离，反映航空旅客出行信心仍在继续恢复中。

春秋航空5月份业务量表现一枝独秀：2020年5月份，国航、东航、南航、海航、吉祥、春秋的民航客运量同比分别下降57.1%、61.71%、52.31%、65.54%、53.12%、29.53%，其中国内民航客运量同比分别下降46.6%、54.40%、44.32%、63.06%、47.10%、4.76%，春秋航空的民航客运量下滑幅度远低于其他航空公司，且春秋航空的国内民航客

投资建议：虽然机场降低航空收费、油价下跌等一定程度缓解航空公司的经营压力，但预计航空公司业务量恢复尚需时日（国内航班预计在7月，国际航班预计在9月起逐步恢复）。考虑到当前航空股估值已经较低，安全边际较强。同时，参照2003年非典疫情、2008年经济危机的民航旅客量下滑后的航空股走势，预计新冠疫情过后，航空股或将呈现超额收益。建议关注中国国航、春秋航空。