事件：

据民航局披露，5 月全行业共完成旅客运输量 2583.1 万人次，同比下降52.6%，降幅较上月收窄 15.9 个百分点；完成货邮运输量 54.9 万吨，同比下降 12.0%，降幅较上月收窄 7.5 个百分点。其中，全货机货邮运输量共完成 22.8 万吨，同比增长 21.8%。

点评：

国内航线：运力投放是现阶段判断需求恢复情况的最关键指标。疫情期间航司运力投放的基准是能够覆盖变动成本，也就是飞这一趟不亏现金流。5 月数据可以理解为，对于大部分航司来说，他们 60%以上的国内航线收益已经恢复到现金成本以上。4 月这个数据在 40%-45%左右，可以看出 5 月需求较 4 月有明显的恢复性增长。随着国内航线的恢复，航司的现金流压力将获得明显的缓解。

三大航与吉祥作为全服务航司，运力投放的恢复趋势较为接近。春秋航空作为廉价航空，变动成本更低，故恢复速度远超其他航司，5 月的运力投放已经超过了去年同期水平。

客座率方面，5 月较 4 月略有增长，但并不明显，主要是由于的新增大量运力投放，供给相对充裕，客座率提升有限。

国际航线：5 月整体都处于“五个一”政策严格执行的区间，运力投放较 4 月无根本性改善。未来的恢复程度主要看政策变化。

6 月数据展望：5 月初北京从 1 级响应降为 2 级，代表国内疫情基本受控，也开启了国内航线的恢复性增长。但近期北京疫情出现反复，会导致航线管控重新趋严，我们预计 6 月国内航线数据还会继续修复，但较5 月不会有太大改善。国际线方面，6 月起“五个一”政策有所放松，加入了“奖励+熔断”的奖惩机制，有助于国际航线恢复，但由于基数太低以及国外疫情并未完全控制，预计恢复需要较长时间。

投资建议：考虑到疫情已经为航空业带来巨大的亏损，且持续时间还具有较大不确定性，国内疫情近期也出现反复，故我们建议投资者等待全球疫情出现拐点后再考虑对于 A 股航空业的配置。