■用户维度：1）营运端，出租车和网约车已实现三年平价，但几大痛点尚未解决，大规模主动替换预计在 2023 年及以后，但短期在地方政策和补贴等带动下会实现阶段性高增长。2）家庭端，长日均行驶里程的长尾用户率先普及，日均里程 80km（占比 5.1%左右）的用户，15万元以下的中低端车型 2021 年有望率先实现三年平价，日均里程 40km（占比 36.7%左右），PHEV 车型 2021 年有望率先实现三年平价。核心是看 40km 日均行驶里程（累计占比 36.7%）三年平价。

■车型维度：A00 级已基本完成对同级燃油车替换，回收期短暂拉长和车市低端车需求短期冰封而遇冷。A0 级和 A 级中低端车型上营运、限购率先普及，A0 级EV2022 年开始实现日均里程高于55km 的三年平价，A 级中低端 2022 年开始实现日均里程高于 80km 的三年平价。 A 级PHEV 相较可比 EV 具高保值率、便利性和品牌等方面优势，预计更快突破换购群体，2021 年开始即可实现日均里程 40km 的三年平价。高端车型上，B 级车科技性溢价更高，从豪华车率先普及，A 级高端车需满足的诉求较多且溢价不足，2025 年前尚难实现平价。普及顺序：A00级>A 级 PHEV>A0 级>A 级中低端>B 级>A 级高端。核心是看 A 级PHEV 和 A 级中低端（合计占比 40%左右）的三年平价。

■时间维度：1）2020-2022E，产业链降本提速，2021E 中低端车发力，尤其是 A0 级和 A 级 PHEV 向大众市场加速渗透，头部企业率先平价，2022E 是行业拐点之年，行业 A 级 PHEV 全面进入 30km 以上日均行驶里程的三年平价，A0 级也突入 55km 以上的三年平价，新能源车普及骤然加速。2）2023E-2025E，后补贴时代，2023E 调整之年，2024E 复苏之年，基本回到 2022 年水平，2025EA 级中低端三年平价加速渗透，再度起飞。

■投资建议：电动智能车时代的苹果产业链-特斯拉产业链，核心关注两条主线，高单车价值量供应商和增量部件供应商，如宁德时代、旭升股份和拓普集团等，以及率先实现新能源乘用车平价的比亚迪和动力电池龙头宁德时代。