报告摘要:

周观点

1.新能源汽车

大众中国入主国轩高科，动力电池产业核心地位持续凸显

5 月 28 日晚，国轩高科发布公告，将以股份转让以及非公开发行股票方式，引入战略投资者大众中国。

动力电池为电动车核心环节，有望实现价值重估。动力电池的技术、产品性能、成本以及供应能力是制约车企实现电动化战略的关键因素。车企与电池供应商之间的绑定将利于实现双方优势互补，共谋全球电动化发展。未来预计将出现更多车企+电池供应商抱团模式，动力电池地位将持续凸显，行业格局面临重塑，优质动力电池企业的价值有望在全球电动化浪潮中得到进一步提升。

老牌动力电池企业，国内市占率排名居前。根据 GGII 数据，2017、2018 年，国轩高科实现装机量分别为 2.1GWh、3.1GWh，市占率分别为 5.8%、5.4%，在国内装机量排行中分别位居第四位、第三位；2019 年，国内动力电池装机量约为62.4GWh，国轩高科以 3.2GWh 的装机量位居行业第三位，市占率为 5.2%；其中磷酸铁锂电池装机量 2.9GWh，位居全国第二位。

　大众电动化路线明确，入主国轩高科益于保障电池供应。在欧盟严格碳排放政策+欧盟及各国电动化激励政策的共同驱动下，欧洲车企加速执行电动化策略。根据大众官网 2020 年 3 月新闻，到 2024 年，大众集团将在电动领域投资 330 亿欧元，其中110 亿欧元专用于大众品牌；到 2025 年，大众品牌将生产 150万辆电动车。中国市场方面，根据大众规划，2020 年 10 月，安亭工厂及一汽-大众佛山工厂将正式启动基于 MEB 平台的纯电动汽车的生产，综合年产能将达到 60 万辆。作为全球强势汽车品牌，大众电动化策略明确，电动车型投放提升动力电池需求，战略布局电池环节有望一定程度上保障稳定供应，突破电动化发展重要瓶颈。

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我们认为，在限制和激励政策的共同作用下，欧洲电动化进程将持续加速，进一步推动电动车型投放，C 端选择丰富度提升驱动消费扩大。宝马、大众等欧洲车企加速电动化转型，推动中上游产品需求扩大，优质供应商有望持续受益。

受益标的：宁德时代、璞泰来、当升科技、科达利、恩捷股份、亿纬锂能、天赐材料、特锐德、科士达、鹏辉能源、德方纳米。

2.新能源

硅片环节继续降价，落后产能加速出清

我们判断，硅片此轮降价将加速多晶产能及单晶落后产能加速出清，硅片市场集中度有望提升，头部企业显著受益。

新版光伏行业规范征求意见，优势产能有望受益

我们认为，《光伏制造行业规范条件（2020 年本》（征求意见稿）相关要求将有利于控制落后产能扩产、优化行业的竞争格局，各环节具备技术、成本、资金、资源优势的头部企业有望显著受益。

　多晶硅国内库存下降，价格试探性小幅上涨

我们认为，近两年硅料新增产能有限，加之低价下落后产能加速出清，后续随着海外+国内光伏装机需求的修复，单晶硅料供应将趋于紧张。

核心观点：

我们认为，1）今年国内结转+新增项目落地规模较乐观，国内光伏装机有望同比显著提升，将带动产业链整体需求；2）此外成本支撑及供需关系变化、技术水平提升和技术路线转换将为硅料带来后续供需偏紧、光伏玻璃等产品有望迎来结构性机遇；3）光伏中长期发展趋势明确，成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，行业集中度将不断提升，应重视头部企业的阿尔法机会。

受益标的：通威股份、隆基股份等。

3.电力设备

我们认为，从 2020 年第一次招标情况来看智能电表需求量同环比出现下滑；但从长期角度来看，智能电表进入新一轮的更换周期，存量更换的市场空间仍然可观，看好终端设备商。