核心观点

本周关注：4 月水泥产量同比由负转正，需求快速复苏。

4 月水泥产量同比增长从 3 月的-18.3%快速恢复到 3.8%。2020 年前 4 个月全国水泥产量累计同比-14.4%；2020 年前 3 个月全国水泥产量累计同比-23.9%；2019 年前 4 个月全国水泥产量累计同比 7.3%。2020 年 4 月全国水泥产量当月同比 3.8%；2020 年 3 月全国水泥产量累计同比-18.3%；2019 年 4 月全国水泥产量当月同比 3.4%。相比于平板玻璃等其他工业原材料，水泥下游需求基建占比较大，而且库存较少，产能开关成本相对较低；因而水泥产量恢复速度较快。

4 月平板玻璃产量同比增速从 3 月的 0.5%下降到-6.8%。2020 年前 4 个月全国平板玻璃产量累计同比-0.3%；2020 年前 3 个月全国平板玻璃产量累计同比1.9%；2019 年前 4 个月全国平板玻璃产量累计同比 6.4%。2020 年 4 月全国平板玻璃产量当月同比-6.8%；2020年3月全国平板玻璃产量累计同比0.5%；2019年 4 月全国平板玻璃产量当月同比 7.5%。

下游投资情况：4 月房地产销售、施工、竣工增速基本恢复到去年同期水平，房地产投资当月同比快速恢复到 7.0%。4 月商品房销售、施工、新开工、竣工当月同比下降 2.1%、1.9%、1.3%、8.8%，除竣工增速外基本恢复到去年同期水平。4 月百城住宅价格指数同比 2.9%，增速基本和上月持平；近期库存去化周期略有上升。4 月固定资产投资、房地产投资当月同比增长-2.2、7.0%，较 3 月增速-10.9%、1.1%恢复显著。

水泥玻璃价格：4 月下旬起水泥、玻璃价格止跌回升。1）水泥：4 月 24 日，全国水泥价格指数达到阶段性低点，此后至今持续上升。截止 5 月 15 日，全国水泥价格指数 147.6 点，周环比上升 0.6%，月环比上升 0.9%，同比下降 1.9%。熟料开工率维持高位、混凝土产能利用率上升，熟料库容比下降，支撑后续水泥价格。2）玻璃：4 月 30 日玻璃价格指数达到低点，此后呈反弹趋势。截止5 月 15 日，玻璃期货活跃合约收盘价 1343.0 元/吨，周环比上升 1.9%，月环比上升 6.9%，同比下降 1.4%。截止 5 月 15 日，中国玻璃价格指数 994.2 点，周环比上升 0.5%，月环比下降 8.9%，同比下降 9.2%。浮法玻璃产能利用率处于低位，生产线库存高位略有下降。

后续需求展望：基建项目申报金额快速增长，REITs、专项债提供资金来源。3 月、4 月份，全国基建项目申报金额分别达到 8.5、5.8 万亿元，同比增长 350%、167%。基建项目快速申报，给后续基建项目启动开工奠定基础。基础设施 REITs试点加速，进一步丰富基建资金来源。2020 年 4 月，证监会、发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》。1万亿专项债专项债新增限额提前发布，前 4 个月专项债发行规模同比增长50.8%，刺激基建投资。

投资建议：建议关注优质水泥标的：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、万年青等。

板块涨跌幅：本周上证综指下跌 0.9%、创业板指下跌 0.0%、万得全 A 下跌0.5%、建筑材料（申万）下跌 2.1%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨-2.1%、-2.1%、-2.5%、-1.2%、+0.1%个股涨幅前五：世名科技(+28.0%)、东宏股份(+16.3%)、宏和科技(+8.7%)、金圆股份(+7.8%)、帝欧家居(+7.2%)

个股跌幅前五：垒知集团(-8.7%)、豫金刚石(-7.1%)、永高股份(-6.8%)、森特股份(-6.7%)、金刚玻璃(-5.8%)

各版块估值情况：管材、耐火材料市净率处于 2015 年至今底部。1）水泥：水泥申万指数最新TTM 市盈率为 10.51倍，2015年年初至今市盈率区间为 7.32倍——32.91 倍；水泥申万指数最新市净率为 1.72 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.18 倍——2.73 倍。2）玻璃：玻璃申万指数最新 TTM 市盈率为 23.69 倍，2015 年年初至今市盈率区间为 13.77 倍——120.81 倍；玻璃申万指数最新市净率为 1.89 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.25 倍——4.83 倍。3）管材：管材申万指数最新 TTM 市盈率为 21.70 倍，2015 年年初至今市盈率区间为 19.68 倍——87.81 倍；管材申万指数最新市净率为 2.34 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.99 倍——5.87 倍。4）耐火材料：耐火材料申万指数最新 TTM 市盈率为 14.83倍，2015 年年初至今市盈率区间为 13.61 倍——218.07 倍；耐火材料申万指数最新市净率为 1.49 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.42 倍——6.11 倍。5）其他

建材：其他建材申万指数最新 TTM 市盈率为 40.86 倍，2015 年年初至今市盈率区间为 17.02 倍——94.69 倍；其他建材申万指数最新市净率为 3.39 倍，2015年年初至今市净率区间为 2.07 倍——7.72 倍。

重点数据跟踪：全国水泥价格指数周环比上升 0.6%，企稳回升趋势延续。玻璃现货价格周环比出现反弹趋势。动力煤价周环比上升 4.7%；重质纯碱市场价周环比持平。前 4 月房地产销售、新开工下滑幅度继续收窄。

行业动态：1）中国石材协会：2020 年一季度石材行业经济运行分析。2）中国建筑防水协会：北新防水集团整合发展誓师大会在京召开。3）中国建筑材料联合会：一季度建材行业经济运行形势分析。

下周大事提醒：1）5 月 18 日：北京利尔业绩发布会；北京利尔、华立股份、先锋新材、友邦吊顶、福建水泥、北新建材、金晶科技、秀强股份股东大会召开；万年青、上峰水泥分红派息；2）5 月 19 日：鲁阳节能、松发股份、丽岛新材、兔宝宝、北玻股份、金隅集团、龙泉股份、金刚玻璃股东大会召开；3）5 月 20 日：永高股份、青龙管业、纳川股份、坚朗五金、旗滨集团、九鼎新材、宏和科技股东大会召开；长海股份分红派息；4）5 月 21 日：尖峰集团、嘉寓股份、宝利国际、南玻 A、四川双马股东大会召开；濮耐股份分红派息；5）5 月 22 日：亚泰集团、亚玛顿、中国巨石股东大会召开；中国巨石、中材科技分红派息。