报告摘要

疫情后农机销售超预期，主要是需求延后释放以及鼓励粮食生产刺激：近期农机行业销售火爆，继 1-2 月份受疫情影响销售下降之后，3 月份中大拖销售开始回升，销量同比增长 14%，预计 4 月份将有更高增长。行业近期大幅上升主要原因是 1-2 月份需求的延后释放，并且由于疫情的影响，预期粮食价格未来有所上涨，带动农机行业更新需求，同时，南方部分省份比如湖南、江西等，通过给予种粮补贴鼓励双季稻种植，带来较大的增量需求。5-6 月份即将进入销售淡季，全年来看，我们预计中大拖销售有望实现 10%左右增长。

经历多年持续下滑后，行业有望底部企稳：农机行业经历 2004年-2014 年农机购置补贴带来的十年黄金期，从 2015 年开始，由于粮食价格不断走低、农机购置补贴效应减弱以及农机保有量饱和，行业持续下滑。以中大型拖拉机为例，根据国家统计局数据，2015年产量为 68.82 万台，而到 2018 年最低点仅 24.35 万台，下滑幅度达 65%。2019 年，中大拖产量为 27.76 万台，同比增长 14%。从目前的情况来看，我们预计 2020 年农机行业将有所增长，行业已经呈现底部企稳回升的态势。

规模种植有望促进农机需求，粮食价格是农机中长期需求核心驱动因素：根据农业部数据，截至 2016 年底，我国农业生产经营规模在 50 亩以下的小规模农户经营的耕地面积占全国耕地总面积约 82%，总体看目前我国农业生产经营组织的规模还不大。随着土地流转加快以及新型城镇化对农村劳动力的吸纳，未来经营规模在50 亩以上的适度规模经营户（含专业大户、家庭农场、农民专业合作社）将不断扩大，有利于农机行业需求释放。长期看，粮食价格给种粮户带来的种粮收益仍是驱动农机需求的核心因素，后续需跟踪粮食价格变化情况。

投资建议：考虑到农机行业有望底部企稳回升，建议重点关注农机制造商一拖股份、中联重科和星光农机等。