分析与判断:

五一消费复苏强劲，家电旺季预期加强

五一作为疫情后的首个消费节点，家电线下销售出现显著回暖趋势。此前各地发放的消费券的实际消费转化率较高，且厂商在五一期间积极推动促销活动达成销售。根据奥维云网 W18（五一期间）推总数据，空调零售额+21.5%，零售量+52.7%；冰箱零售额+14.2%，零售量+26.7%；洗衣机零售额+3.2%，零售量+9.1%。伴随着线下门店的全面复工，销售回暖态势延续至五一后。根据奥维云网 W18（5.4-5.10）线下数据显示，空调品类销售额+413%，销量+426%；冰箱销售额+257.45%，销售量+144.77%；洗衣机销售额+188.42%，销售量+91.19%。五一期间因出现历史高温，全国大部分地区气温较往年偏高，空调需求在短期内得到集中释放。夏季气候对空调需求具有直接影响，考虑到过往几年未曾出现炎夏气候，对今年需求具有累积效应。

需求上行周期旺季动销有利于库存消化

2020Q1 受到疫情的一次性冲击，白电行业需求处于底部，消费者推迟购买计划因此终端需求景气度无法得到正常有效的体现。但家电产品的需求较为刚性，前期因疫情压制的需求后期会在消费旺季及促销推力下得到集中释放。二季度消费市场处于修复期，因此需求进入复苏的上行周期。在一季度基本面筑底的情况下，二季度销售旺季需求有望呈现逐月改善的迹象，在需求上行周期旺季动销下，库存可以得到有效的消化。今年原材料价格持续向好的态势，库存消化后格力和美的成本优势有望处于同一起跑线上，产品价差对份额的压力将得到缩小。

行业竞争有望边际放缓，利润率逐渐改善。

2019Q4 格力掀起行业价格战的起因源于行业需求疲弱，同期库存较高且产品价差缩小下格力具有份额压力。经历过 2019Q4库存的消化及 2020Q1 疫情的影响后，格力库存水平处于合理状态。二季度白电行业内销需求景气度有望持续，销售旺季带动库存消化后行业竞争有望边际放缓。因厂商均对二季度消费市场具有期待，因此 4 月和五一期间厂商依旧采取促销策略加强销售，但是空调价格战后行业均价下降空间有限。根据奥维云网 W18 线下数据，空调均价同比下降 113 元，冰箱均价同比提示 1522 元，洗衣机均价同比提升 1239 元。虽然空调均价小幅下滑，但是冰洗均价提升。空调行业 2019Q4 与 2020Q1 期间受价格战与疫情的影响利润率受损严重，但需求复苏后有望带来行业竞争改善及均价提升，因此后续利润率水平有望逐渐提升。

投资建议：

二季度消费市场和经济活动复苏下，需求将得到逐渐改善。需求的复苏进度将影响行业价格战的预期和均价走势。板块基本面已经见底，Q2 在消费旺季需求释放+扩内需政策预期+外资持续流入等因素影响下，估值有望率先得到修复，终端销售验证景气度，建议配置周期底部的白电龙头，如格力电器和美的集团。