一、行业整体数据分析

护肤品大盘：受益活动及报复式消费，景气度提升。2020 年 3 月美容护肤/美体/精油品类阿里全网 GMV 为 165.12 亿元，同比+51.38%，增速较 1-2 月及去年同期均有所提升；其中，量+22.11%，价+23.97%。

　品类：套装占比最高增速最快、面膜放量、精华升级。面部护理套装在高基数下同比增长 99.19%，日常护肤涉及品类全线录得高增长，其中面部精华增长均由价格拉升，而面膜由销量带动。

格局：国际品牌份额提升，本土/新锐基本持平。根据重点跟踪的 23 个品牌数据测算，国际品牌定位高端、品牌力更强，受益行业升级，市占率同比+5.5%；本土大牌 3 月市占率同比基本持平，其中表现较为亮眼的为自然堂、佰草集和珀莱雅；新锐品牌份额总体持平，但剔除 WIS 后同比+0.4%，增长迅猛。

二、上市公司基本面跟踪

上海家化：佰草集上新太极水，玉泽增速亮眼。3 月佰草集、玉泽全网护肤 GMV3965、8696 万元，同比+68%、545%。佰草集上市太极系列新品精华水，玉泽加大直播投入，年内有望推出果酸精华、烟酰胺冻干面膜等新品。

珀莱雅：红宝石精华表现优越，双抗精华彰显研发实力。3 月珀莱雅全网护肤 GMV14254 万元，同比+63%，直营占比进一步提升。新品红宝石精华 3 月 GMV 达 598 万元，体现了公司卓越的新品打造能力；3 月 25 日上新双抗精华，持续布局抗衰老领域，提升品牌形象。

丸美股份：新品小红笔眼霜推动年轻化，直营占比有望提升。3 月丸美全网护肤 GMV7173 万元，同比+37%。丸美新品小红笔眼霜上市一个月后销量超 1.4 万，并由当红偶像朱正廷代言，体现了公司主品牌的进一步年轻化。未来在网创的协助下，线上直营占比有望提升。

华熙生物：受益成分党风口维持爆发式增长。3 月润百颜、BM 肌活全网护肤 GMV3555、1751 万元，同比+249%、7207%。润百颜增长主要由透明质酸次抛原液贡献，BM 肌活爆品传明酸、虾青素肌底液表现依旧亮眼。

壹网壹创：头部品牌增速稳健，中腰部品牌快速增长。主客户 OLAY、百雀羚天猫官旗 GMV 达 16495、7325 万元，同比+25%、27%，此外重点服务品牌中增速较快的有欧珀莱、露得清、美肤宝以及佰草集等中腰部品牌，体现了网创出色的品牌塑造能力。

三、投资建议

推荐：受益线上美妆高增长、具备差异化品牌塑造能力的头部 TP 壹网壹创；市场敏锐度优秀，研发+营销实力不断升级的珀莱雅；眼霜细分龙头丸美股份，电商渠道年内有望迎来增长拐点;切中成分党风口的华熙生物，原料实力背书下游加速拓展;此外重点关注上海家化，品牌换新及功能性品牌玉泽或存在预期差。