1．事件

近期，民航局发布公告：从 3 月 29 日开始，国内每家航空公司经营到任一国家的航线只能保留 1 条。

2．我们的分析与判断

（一）中国航空货运业总体呈现增长趋势，2019 年民航货邮量753 万吨，同比增速 2%，占全球比例为 12.3%。据中国民用航空局统计数据显示，自 1995 年以来，中国航空货运量总体呈现上升趋势，但呈现阶段性差异特征，1995 年至 2010 年平均同比增速为 13.7%，2011 年至 2019 年平均同比增速 3.2%。主要原因是 2011 年以来中国经济从快速增长时期逐步进入稳步发展时期，航空货运需求增速进行换挡。2019 年中国民航货邮量 753 万吨，同比增 2%，占全球比例为12.3%（根据 IATA 数据显示，2019 年全球航空货邮量 6120 万吨，同比增速-3.3%）。可见，目前中国航空货运发展景气度高于全球平均水平。我们认为，此次新冠疫情全球大流行，或将推进跨境电商快速发展，全球供应链体系也将发生结构性改变，叠加政策支持，中国航空物流业具备较大发展潜力。

（二）新冠疫情下客机减班停飞致腹舱运力下降，短期航空货运价格大幅提升。当前航空货方式主要分为全货机运输和客机腹舱运输。根据中国民用航空局统计数据显示，2019 年全货机货邮运输量占比为 32%，全货机货邮周转量占比为 45%。其中，国际航线全货机占比 51%，客机腹舱占比 49%；国内航线全货机占比 18%，客机腹舱占比 82%。可见，当前客机腹舱货运是我国航空货运首要方式，全货机运输量占比较低。受新冠疫情影响，全球各国纷纷采取了客机减班、停飞措施，航空货运运力供给受到明显影响，据 IATA 数据显示，2020 年 2 月货运运力同比下降 4.4%，其中亚太地区同比下降 17.7%。我们预计 3 月份该指标将进一步下滑。受此因素影响，航空货运价格大幅提升，据 TAC Index 数据显示，自 2 月 24 日至 3 月 9 日，中国到美国的空运价格上涨了 27%，达每公斤 3.49 美元。

（三）防疫医疗产品设备出口需求增加，推荐航空物流、空运货代板块。2020 年 3 月国内新冠疫情逐步好转，复工复产率稳步提升，但海外国家新冠疫情蔓延，短期口罩、呼吸机等医疗产品设备的出口输需求大幅提升。据国务院联防联控机制新闻发布会公布数据显示，自 3 月 1 日到 4 月 4 日，全国共验放出口主要疫情防控物资价值102 亿元，主要包括口罩约 38.6 亿只，价值 77.2 亿元；防护服 3752万件，价值 9.1 亿元等。医疗产品设备运输的高时效要求，进一步增加了航空货运需求，我们认为，受上述因素影响，近期航空物流、空运货代板块业绩预计有所改善。

3．投资建议

重点推荐拥有国内货机数（71 架，自有 68 架，租赁 13 架）最多的顺丰控股（002352.SZ），推荐拥有航空货运机队的圆通速递（600233.SH）；推荐空运货代业务占比较高的华贸物流（603128.SH）及综合物流企业中国外运（601598.SH）。