每周复盘

SW汽车下跌1.2%，跑输大盘0.8%，所有汽车子板块除商用载货车和汽车销售外均呈下跌下跌形态，SW乘用车跌幅最大。在申万一级28个行业中，汽车板块排名19位，排名较为靠后。估值上，SW汽车板块除除商用载货车外较上周有所修复，SW商用载客车幅度最大。横向比较，乘用车板块估值在PE方面均低于白色家电和白酒，PB方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值（PE和PB）均低于计算机和传媒。

景气跟踪

需求：3月第三周乘用车批发零售降幅环比收窄。3月16-22日乘用车零售销量日均25842辆，同比下降40%，3月16-22日乘用车批发销量日均23976辆，同比下降53%。

库存：根据自建库存体系显示：2月传统车企业库存降低3万辆，2015年1月以来累计为-50万辆（2015年以来历史同期最低值）；渠道库存下降3万辆，2015年1月以来累计为304万辆，仍处在高位；新能源乘用车1月库存降低0.1万辆，累计为43.0万辆，仍处于历史高位。

价格：根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。3月上旬乘用车价格监控结论：折扣率小幅收窄。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率11.73%，环比2月下旬-0.28%，77款热门车型折扣率环12.2%，环比2月下旬-0.7%。2）主要车企3月上旬折扣率整体稳定，收窄较为明显是一汽奥迪+一汽大众+北京奔驰。3）77款热门车型中成交价月降价幅度超过1000元总共3款车型：远景2020款+昂科威2020款+逸动2019款。

重点关注

广汽集团2019年度实现营业收入592.34亿元，同比降低17.17%，归母净利润66.18亿元，同比降低39.30%；比亚迪2019年度实现营业收入1277.39亿元，同比降低1.78%，归母净利润16.12亿元，同比降低42.03%；长城汽车2019年度实现营业收入951.08亿元，同比降低2.75%，归母净利润44.97亿元，同比降低13.64%。

投资建议

Q2为配置汽车板块良好窗口，建议超配！1）无论PE还是PB角度，乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。目前乘用车PE/PB分别：13.5/1.34倍，零部件PE/PB分别：17.69/1.9倍。2）供需演绎推测：需求复苏+供给受限，2020Q2或大幅被动消化渠道库存。库存历史低位+需求进一步复苏+供给恢复，2020H2预计会进入持续补库。3）电动/智能/网联依然是驱动汽车行业未来变革三大方向，持续吸引市场关注度。

短期Q2而言，配置上整车/经销商>零部件。整车重点推荐长城汽车（自主SUV领域龙头市占率提升）+广汽集团（存量博弈下看好日系车市占率持续提升），经销商建议关注广汇汽车（受益二手车增值税下调），零部件重点推荐拓普集团（存量博弈下看好日系车市占率持续提升）+德赛西威(智能网联稀缺性标的)+万里扬（益CVT变速器渗透率提升）。