周报观点：电厂耗煤负荷提升有限，煤价弱势震荡

需求主导下焦炭价格继续下降，但后续降价空间或相对有限。周内焦炭价格延续颓势，周一钢厂再次下调焦炭采购价50元/吨，四轮累积降幅达到200元/吨。焦炭价格持续回落，现阶段多数焦企已接近盈亏平衡线，当前全国平均吨焦盈利为17.37元，周环比下降23.18元。供给端，本周焦企在尚存微利、环保宽松的背景下正常生产，焦企整体产能利用率小幅提升，焦企焦炭库存有所提升。需求端，本周钢材需求继续回暖，钢材库存迎来拐点，但当前钢材库存绝对水平仍处高位，库存压力相对较大，钢厂在钢材库存较高、厂内焦炭库存偏高的背景下仍以按需采购为主，部分钢厂仍有压低焦价意愿。整体看，当前焦炭供需相对偏弱，短期内焦炭价格或仍有回落可能，但我们也需注意到，焦炭连续四轮降价已对前期需求不佳带来的降价压力有所消化，考虑当前内蒙、山西部分焦企已步入亏损，后续或有挺价可能，我们判断后续焦炭价格继续下行空间相对有限。

电厂耗煤负荷提升有限，煤价延续跌势。伴随着煤矿复工及公路运输恢复，前期煤炭供给紧张格局大幅缓解，动力煤关注因素重回需求端，当前终端电厂煤耗仍处较低水平，电厂基本以消化自有库存为主，采煤积极性较低。煤炭需求较差向中上游传导，对中游环节的煤炭库存、煤炭运输及上游环节的坑口煤价均产生较大影响，近期秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港等北方港口煤炭库存持续攀升，煤炭中短途运费出现回落，陕西、内蒙等地煤矿频繁调价，坑口煤价周降幅达到15元/吨。整体看，伴随着煤矿复工进度加快，煤炭供需形势由前期供需两弱演化为供大于求，短期内煤炭供大于求形势或将延续，煤价走势或相对偏弱。

价格：唐山二级冶金焦周环比下跌2.87%环渤海动力煤5500K报555元/吨，周跌幅0.54%。唐山二级冶金焦报1690元/吨，周跌幅2.87%。秦皇岛至广州运费报37元/吨，与上周持平。秦皇岛至上海运费报26元/吨，与上周持平。

库存：北方港口煤炭库存涨幅较大截至本周末，秦皇岛港煤炭库存报579万吨，周跌幅0.43%。曹妃甸港煤炭库存报267万吨，周涨幅1.02%。天津港煤炭库存报120万吨，周涨幅9.09%。京唐港煤炭库存报152万吨，周涨幅8.57%。