政策环境综述：信贷财政齐发力，一城一策支持房企。随疫情逐步控制，“稳增长”压力持续增大，中央在货币和财政政策上均加大了逆周期调节力度。房地产政策方面，在“房住不炒”的大框架下，地方政府根据“一城一策”的要求加大了对房企的支持力度，尤其是供给端的支持力度，也有不少地区出台了需求端支持政策，政策环境利好。

成交市场综述：受疫情影响成交大幅回落40%。根据统计局和房管局数据，1-2月全国商品房销售面积同比下滑40%，剔除1月疫情前的情况，2月日均规模下滑67%。分区域来看，东部地区下降最小，分线来看，一线城市韧性最高。展望3月，考虑到19年3月的高基数，以及成交恢复仍需时日，3月成交数据的压力仍然较大。

土地市场综述：京沪放量支持土地市场韧性。根据中指院数据，20年1-2月300城全类型用地出让金同比下滑3%，下跌幅度并不大。20年土地市场的韧性与北京上海的放量有较大的关系，20年1-2月北京和上海出让金同比增长46.7%，京沪出让金占300城出让金的25%，剔除北京和上海，1-2月其他地区出让金同比下滑13%。

开发投资综述：竣工影响最小，投资降幅较大。根据统计局数据，20年1-2月，新开工面积同比下滑45%，当期停工面积同比增长57%，竣工面积同比下滑23%，投资额同比下滑16.3%，创有数据以来最大的单月降幅，考虑到1月疫情前的投资支撑，疫情影响期间的地产投资下降幅度或更大。

资金环境综述：开发贷表现最好，房贷利率持续回落。根据统计局数据，20年1-2月房企到位资金同比下滑17.5%，其中开发贷同比下滑8.6%，自筹资金下滑15.4%，定金及预收款下降23.9%，个人按揭贷款下降12.4%（与2月居民部门贷款大幅下滑相对应），整体来看，考虑到地方政府在信贷层面加大对房企的支持，到位资金中开发贷表现最好。按揭贷利率方面，根据融360数据，2月首套、二套房贷利率均环比下降1bp，考虑到2月20日5年期LPR再次下调5bp，按揭贷利率继续改善的空间加大。投资方面，推荐内生增长能力强的公司：一线A股龙头推荐：保利地产、金地集团、万科A、招商蛇口，二线A股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展，H股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光大嘉宝。