近期，受多重因素影响，全球市场大幅下行，A股市场也持续调整。

A股能否走出独立行情？何时迎来投资时点？科技股在调整后投资逻辑是否有变？核心资产的投资价值是否已经呈现？就市场关注的问题，上证报记者专访了广发基金主动权益投资的三大部门负责人——成长投资部总经理刘格菘、价值投资部总经理傅友兴及策略投资部负责人李巍。

刘格菘：科技股仍是主要方向

去年，广发基金刘格菘包揽权益基金业绩排名前三，其对市场的判断广受关注。

“对A股来说，疫情冲击影响的是分子，分母端还有产业政策、流动性等因素，预计后续还有对冲政策出台。”刘格菘分析称，今年A股存在结构性机会，其中一条主线是新基建，如5G、数据中心、云计算；另一条是自主可控产业链，包括半导体、计算机、操作系统等。

在刘格菘眼中，上述主线是市场中长期主线。此外，疫情可能带来生活方式的改变，估值合理的必选消费品也有机会。

刘格菘认为，近期科技股调整的原因有两方面：一是此前短期涨幅比较大；二是受疫情影响，消费电子的需求和其他消费需求也受到冲击。不过，通过产业链上下游数据分析发现，原来看好的一些行业业绩增速预期虽有所下调，但科技行业的景气度还是趋势向上，只是曲线没有原来预期的那么陡峭。

刘格菘认为，目前，中国疫情防控形势持续向好，一些优质公司也能借助产业链完整的优势率先走出来。

刘格菘认为，现在是中长期配置A股比较好的时点。未来，海外疫情数据变化对我国的影响边际降低，A股将走出独立行情。

“理论上说，下半年消费会慢慢恢复，经济活动也会逐步恢复，这个过程中市场风险偏好提升，流动性也会更好，企业盈利慢慢恢复，会有不错的投资机会。”他表示，从优质企业的内在价值和定价水平出发，资本市场还是有结构性机会，但中间的波动性会比较大。

傅友兴：A股具备估值优势

“将安全边际放在第一位。”傅友兴说，当前A股隐含回报率较高。从横向和纵向角度来看，A股处于估值偏低水平。

对比分析看，以PB为估值指标，万得全A指数最新的PB为1.7倍，而2006年以来历史均值为2.5倍；以PE为估值指标，万得全A指数最新的PE为17.3倍，2006年以来历史均值为21.6倍。

傅友兴进一步分析称，据测算，如果不考虑海外疫情发酵、仅考虑国内疫情的影响，上市公司整体一季度归母净利润增速下滑9.4%，全年净利润增速上行3.7%。即便考虑海外疫情影响，2020年A股预期的PE估值也不算贵。

“除了估值优势，优势企业经营质量和现金流大幅提升，是我看好A股中长期表现的重要依据。”傅友兴表示，调研中发现很多行业都在发生巨大变化。随着行业供给侧变革，劣势企业逐步退出，优势企业的市场份额不断提升，盈利能力也处于上升通道。

从中长期来看，他认为，在经济总量保持平稳的基础上，行业内部整合趋势还会延续，市场份额将进一步向龙头企业集中，优势企业迎来最好的经营期。基于此，在市场估值处在中低水平、政策转向支持资本市场的背景下，他建议选择行业景气度高、行业竞争格局较好、企业盈利水平比较高、增长比较持续的企业，有望实现较好的投资回报。

具体到今年的配置上，他建议更多关注行业景气或产品需求受宏观周期影响比较小的领域，如TMT、医药等，尽量选择行业盈利成长性能匹配、安全边际相对高的公司，以及受疫情影响较小的必选消费品。

李巍：疫情冲击最大阶段已过

“疫情冲击最大的阶段已经过去了，目前已进入比较好的中长期布局时点。”李巍表示，近期A股市场走势，更多反映的是投资者的担忧情绪。

李巍看好科技领域的两类细分资产：一是半导体领域中的芯片设计类公司，行业发展空间大，企业卡位比较好，竞争壁垒比较强，股价处于性价比较高的阶段，即使后续盈利会受到一定程度的影响，但绝对价值已经慢慢体现出来；二是计算机，行业偏内需，需求端和供给端都在国内，付费客户主要为教育、医药等机构，需求比较稳定。在疫情背景下，一方面相关企业加大投入力度，另一方面疫情正助推办公方式的互联网化、在线化，未来将有比较好的投资机会。

至于消费板块，李巍认为要分开看，一是耐用消费品，以汽车、家电为主，其需求受不确定因素、金融资产缩水、未来收入预期下调等影响，企业盈利会受到一定的冲击。同时，政策鼓励消费，就看公司本身是否有独特的Alpha，要找安全边际比较高、投资性价比更高的品种。二是奢侈品，行业需求相对稳定，影响较小。三是大众消费品，需求不太受疫情影响，有些品类还出现需求提升，在消费升级和行业集中度提升两大因素驱动下，会有一批优秀的龙头公司走出来。

基于此，他建议，配置思路分为三条主线：一是计算机、大众消费品和医药板块中与疫情防控相关的公司；二是TMT产业链中成长性与估值相匹配的品种，如电子板块中的设计类公司，新能源汽车和消费电子等；三是与经济周期关联度较高的消费品，例如白酒等。

“当前A股市场不一定是处在最低点，但已经进入长期底部区域，是中长期布局的较好时点。”李巍总结说。