投资要点：

上周五大品种钢材消费环比小幅改善，基本符合预期。上周五大品种钢材消费环比增加149.18万吨；其中螺纹钢消费环比增长88.79万吨；热轧板消费环比增加5.8万吨；冷轧板消费环比减少1.18万吨。从消费变化趋势来看，主要与返程人员隔离结束，下游企业真正复工、复产相一致，这也基本符合我们2月17日《从新冠疫情导致复工延迟推演钢铁供需》报告中的推演判断。

上钢材库存增幅放缓，预计库存高峰3月中旬。上周五大品种社会库存环比增加193.58万吨；其中螺纹钢库存环比增加141万吨；热轧板库存环比增加26.76万吨。五大品种钢厂库存环比增加8.3万吨；其中螺纹钢库存环比增加15.8万吨；热轧板库存环比减少7.43万吨。从环比变化趋势来看，钢厂的钢材库存增幅已经趋弱、有见顶趋势，社会库存环比增幅也在下降。整体我们还是坚持前期的研判，钢材和社会的库存高峰在3月中旬。

投资建议：随着复工稳步推进，钢材消费需求会逐步释放，但受到整体高库存的制约，钢价面临承压，现阶段部分钢厂盈利处在低位，也制约了部分高成本钢企的产量大幅提升；上游铁矿海外需求大幅减少、焦炭环比供给改善，成本端下行压力也在加大；在钢材高库存未有为大幅下降的之前，钢企盈利很难大幅提升。今年是十三五末年，努力完成社会经济各项目标是政治任务；后续随着复工推进，钢材消费需求会逐步释放。建议关注高分红、低估值、且整体竞争力持续提升的上市公司，关注高附加值产品为主或产品附加值逐步提升、且边际贡献高的特钢类上市公司。