事件：近期国家统计局公布了 2019 年 12 月电力运行情况，2019 年全国发电量同比增长 3.5%。对此点评如下：

19 年 12 月全国发电量同比增速达 3.5%，较上月回落 0.5 个百分点；2019年全国发电量同比增速达 3.5%，较 1-11 月发电量同比增速 3.4%提高了0.1%。12 月份全国单月发电量为 6,544 亿千瓦时，同比增长 3.5%，增速较上月回落 0.5 个百分点；日均发电 211.1 亿千瓦时，环比增加 14.8 亿千瓦时。2019 年，全国发电量达 7.14 万亿千瓦时，同比增长 3.5%。2019Q1、Q2、Q3、Q4 月发电量同比增速平均值分别为 4.20%、2.27%、2.33%、3.83%，发电量增速自 9 月起整体呈回升态势。

19 年 12 月工业增加值当月同比由 11 月的 6.2%回升至 6.9%，PMI 维持在 50.2。2019 年 12 月份，中国规模以上工业增加值同比实际增长 6.9%，较 11 月份增速回升 0.7 个百分点。从环比看，12 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.58%。2019 年全年规模以上工业增加值同比增长 5.7%，较 1——11 月同比增速提升 0.1 个百分点。12 月 PMI 维持在 50.2。从历史数据来看，PMI 生产经营活动预期领先 PMI 1——2 个月，12 月数据从上月的54.9 回落到 54.5。

19 年 12 月份火电发电量同比增长 4.0%，增速较上月回落 0.4%；水电发电量增速下降 4.4%，降幅收窄 2.0%。12 月火电发电量同比增长 4.0%，增速较上月回落 0.4%，2019 年火电累计发电量同比增长 1.9%；12 月水电发电量同比下滑 4.4%，降幅较上月收窄 2.0%，19 年水电累计发电量同比增长 4.8%；12 月核电发电量同比增长 14.0%，增速较上月回落 0.9%，19 年核电累计发电量同比增长 18.3%；12 月风电发电量同比增长 0.7%，增速较上月回落 20.0%，19 年风电累计发电量同比增长 7.0%；12 月太阳能发电量同比增长 15.2%，增速较上月加快 12.5%，19 年太阳能累计发电量同比增长 13.3%。2019 下半年火电发电量同比增速分别为 0.6%、1.7%、4.7%、4.0%、4.0%、3.5%。9 月份火电增速见顶，并开始逐步回落。

12 月份，原煤产量 3.3 亿吨，同比增长 2.4%，增速较上月回落 2.1%，增速放缓。日均产量 1070 万吨，环比减少 44 万吨。2019 年全年原煤产量达 37.5 亿吨，同比增长 4.2%。12 月份，煤炭进口量为 277 万吨，同比下降 72.9%，增速大幅回落。2019 年，煤炭进口 3.0 亿吨，同比增长 6.3%。

1 月 1 日——18 日，6 大发电集团日均耗煤量同比下降 7.7%，预计 1 月火电发电量增速将出现回落。19 年 7 月——12 月，6 大发电集团日均耗煤量同比增速分别为-13.9%、-2.2%、5.2%、19.3%、17.01%，5.8%，12 月增速明显回落。

投资建议：火电发电量增速 19 年 9 月见顶，逐步回落，预计 20 年初增速维持在低位，形成对煤价的支撑。18 年市场电推进加速，平均上网电价承受压力。目前已公布方案的 7 省 2020 年市场电规模同比增长 23.0%。测算广东、江苏、安徽 2020 年火电不含税平均上网电价同比下降 2.3%、1.5%、0.7%。2020 年，煤炭产量增速有所下滑，而火电发电量增速上升，预计全年现货煤价中枢在 550 元/吨附近。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、建投能源、皖能电力、长源电力等。