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化工行业:中海油资本支出高增长 持续推荐海油产业链

2020-01-15 08:28:00

 

来源:太平洋

事件:2020 年 1 月 13 日晚, 中国海洋石油有限公司发布《2020 年战略展望》。其中,2019 年预计完成资本支出 802 亿元,2020 年资本支出预算 850-950 亿元。

主要观点:

1. 2019 年资本支出超预期,2020 年持续增长

根据中国海洋石油有限公司《2019 年战略展望》,其 2019 年资本支出预算为 700-800 亿元,而本次批露数据显示 2019 年预计完成额为 802 亿元,完成率超 100%,较 2018 年 626 亿元同比增长28.12%,超出市场预期。2020 年资本支出预算为 850-950 亿元,同比增长 6-18.45%,中枢 900 亿元同比增长 12.2%。其中,勘探、开发、生产环节占比分别为 20%、58%、20%,与 2019 年构成相比变化不大。

2. 2019 年产量目标超额完成,落实增储上产

根据中国海洋石油有限公司《2019 年战略展望》,其 2019 年产量目标为 4.80-4.90 亿桶油当量,而本次批露数据显示 2019 年预计完成5.03亿桶油当量,超额完成产量目标,较2018年增长5.89%。

 2020-2022 年产量目标持续增长,其中 2020 年为 5.20-5.30 亿桶油当量,同比增长 3.38-5.37%,中枢 5.25 亿桶油当量,同比增长 4.37%。2020 年,中海油将有 10 个新项目投产,同时计划完成勘探井 227口,较 2019 年减少 12 口,但非常规探井预计增加 18 口;计划完成三维地震 2.7 万平方公里,同比增长。2021 年产量目标为约 5.55亿桶油当量,2022 年产量目标为约 5.9 亿桶油当量,对应 2020 年-2022 年三年产量目标 CAGR 为 5.46%。中海油扎实推进增储上产的经营策略。

3. 保障我国能源安全,任重道远

我国自 1993 年成为原油净进口国,原油对外依存度持续攀升,2009 年超过 50%,2018 年超过 72%,天然气对外依存度超 43%,自 2017 年成为全球最大原油进口国,2018 年成为全球最大天然气进口国。当前全球地缘政治事件频发,自主可控,努力保障我国能源安全仍具有重要意义。

 2019 年以来,三桶油纷纷制定并落实“七年行动计划”(即2019-2025 年)。据中国石油经济技术研究院发布的《2019 年国内外油气行业发展报告》,2019 年中国原油产量扭转连续三年下降势头,达 1.91 亿吨,同比增长 1.1%;天然气产量预估达 1738 亿立方米,同比增长 9.8%,增量为 152 亿立方米,连续三年增量超 100 亿立方米。中国油气产量在 2019 年实现较好增长,与“三桶油”加大油气勘探开发力度密切相关。未来随着“三桶油”关于加大国内油气勘探开发力度的七年行动计划的实施,油气产量还将继续回升。根据中海油“七年行动计划”目标,到 2025 年探勘工作量和探明储量翻倍,海油产业链确定性复苏。

4. 投资建议

当前全球地缘政治事件频发,贯彻落实好“七年行动计划”,努力保障我国能源安全仍具有重要意义。2019 年为“七年行动计划”元年,中海油发力增储上产,2019 年资本支出超预期并且计划持续高增长,带动海油产业链确定性复苏。需要说明的一点是,国际油价不是海油产业链确定性复苏的核心逻辑,若其上涨,则锦上添花,若其下跌,不构成核心逻辑破坏。重点推荐海油产业链【海油工程、中海油服、博迈科】。

中海油服:先勘探后开发,中海油服率先复苏。油田技术服务

板块业绩爆发,占比提升,未来成长空间巨大,给予“增持”。

海油工程:探勘将传导至开发,海油工程公司在手订单充足,有望迎来拐点,维持“买入”。

博迈科:专业模块 EPC 业务能力强,已获得 LNG 项目大额订单,确保未来 2-3 年成长,我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 0.63 亿元、2.22 亿元和 3.10 亿元,对应 EPS 0.27 元、0.95元和 1.32 元,PE 77X、22X 和 16X,给予“买入”。

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