投资摘要：

市场回顾：

上周申万公用事业板块下跌 0.3%，跑输同期沪深 300 指数 0.7 个百分点，在申万 28 个板块中排名第 23。

上周申万环保工程及服务Ⅱ板块上涨 1.1%，跑赢同期沪深 300 指数 0.6 个百分点，与申万 28 个板块相比排名第 16。

环保涨幅前五：鹏鹞环保、博世科、上海环境、高能环境、瀚蓝环境。

环保跌幅前五：盛运环保、博天环境、中国天楹、聚光科技、国祯环保。

每周一谈：危废官方数据出炉 并购凸显行业高景气

1）《2019 年全国大中城市固废污染环境防治年报》出炉

从数据看，2018 年全国中大城市工业危废产量占比一般工业固废产量约3%，与 2017 年基本持平，较 2016 年以前有大幅上升，主要为环保大督查倒逼申报额增加。对标美国、日本、英国等均高于 5%，我们认为随着环保督查的深入推进和危废非法处置风险暴露，全国危废申报量将进一步提升。

2018 年危废实际处理中综合利用比例占 3/4。全国 200 个大中城市由经营许可单位实际处置的 2542 万吨中，资源化利用、填埋法、焚烧法、水泥窑协同处置法各占 75%、6%、7%和 4%。

核准规模增速放缓，但实际产能利用率仅 30%尚未满足需求。2018 年全国危废资质发放量为 3220 份，实际处理量为 2697 万吨，增速均不到 20%，较2017 年的 24%和 38%有所回落。行业实际仅能处置已披露危废总产量的一半。

2018 年 68%省份工业危废供不应求。缺口最大五省分别为：内蒙古（444 万

吨）、四川（261 万吨）、湖南（233 万吨）、江苏（230 万吨）和山东

（223 万吨）。与 2017 年比较，内蒙古和江苏两省的产能缺口明显扩大。

2）我国危废仍处快速发展阶段，高景气度持续

未来无害化产能将持续上升，资源化已显疲软。一方面，资源化产能充足而利用率低，无害化产能紧缺而利用率高；另一方面，无害化价格因供需上涨明显，毛利率 50%以上；资源化供需稳定，毛利率受资源价格影响通常低于35%。

行业呈小散弱，外延并购仍为主要扩张方式。前十企业的市占率不足 10%，能处理 25 种以上危废的公司仅占约 1%，大部分项目规模小于 50 吨/日。

2016 年起危废行业掀起一股并购热潮。2017-2018 年共发生超过 30 起重要危废并购案，超过 14 家行业外上市公司跨入危废行业，且不乏一些央企。2019 年亦有超过 10 起重大并购案，中再生、浙富控股、太化股份等相继进入危废领域。

投资策略：危废行业 To B 端属性，企业违法成本提高释放需求、牌照技术资金形成高门槛、区域供需严重不匹配等，使行业具有高景气度。未来需求旺盛且高盈利能力的无害化项目将成趋势，并购仍是集中度提升、龙头地位稳固的主要手段。建议重点关注无害化在手产能充足、布局工业产废大省的行业龙头。

行业投资组合：伟明环保、中国光大国际、华测检测、上海环境、盈峰环境