内容提要：

市场表现：上周 SW 电子指数上涨 4.35%，涨幅在申万 28 个一级行业中排名第 8，领先沪深 300 指数 1.3 个百分点；子行业中元件板块表现最为亮眼，涨幅近 6.6%。

估值方面，截至 2020 年 1 月 3 日，板块 PE（历史 TTM，整体法剔除负值）40.12 倍，相对于全部 A 股溢价率为 163.02%；在申万 28 个一级行业中，电子行业估值排名第 3，子板块中仍以半导体板块估值领先（96.98 倍），电子制造板块垫底（33.55 倍）。

2020 年，在 5G 驱动的科技新周期下，全球半导体行业亦将迎来新一轮景气周期。过去的一年中，受益于市场关于行业景气复苏的预期不断增强，同时，半导体国产替代紧迫性进一步凸显，A 股电子板块表现尤为亮眼，2019 年全年累计涨幅高达 73.77%，市场表现位列申万 28 个一级行业榜首。我们认为，今年将迎来 5G 下游需求的放量，半导体板块行情仍将持续。

1）建议继续关注设备、材料板块。2019 年 11 月北美半导体设备出货 21.2 亿美元，同比增长 9.1%，环比增长 1.9%，继 10 月止跌回升后持续增长，为近 15 个月以来最高水平，展现出强劲复苏迹象。从晶圆大厂资本支出和存储厂商扩产情况来看，半导体设备支出增势仍将持续，据 SEMI 预计 2020 年全球半导体设备市场将达 608 亿美元，同比增加 5.5%；同时设备和材料作为产业链关键且薄弱环节，国产化空间广阔，大基金二期亦有望持续加码，建议关注北方华创、中微公司、精测电子、南大光电、雅克科技。

2）建议关注封测板块。受益于 5G 驱动下的终端需求复苏与供应链国产替代的双重趋势，2019 年 3 季度全球封测业企稳回升，全球前十大封测企业合计营收为 60 亿美元，同比上涨 10.1%，环比增长 18.7%，国内厂商通富微电、天水华天增速均在 20%左右，预计随着年底消费电子销售旺季的来临，四季度将持续回温。从晶圆代工产能状况来看，目前8英寸晶圆代工产能供不应求，主要晶圆代工厂商如台积电、中芯国际、华宏半导体等均已近满载，下游封测厂商产能利用率亦大幅提升。

我们认为，封测业当前已步入景气上行阶段，龙头封测厂商将持续受益，建议关注长电科技、华天科技、通富微电和晶方科技。