新车边际贡献减弱，成本控制日趋严格 ] ：2014 年以来国内新上市车型迅速增加，随着新能源汽车的普及，在售车型数量有望维持每年增长的态势。单款车型销量从 2016 年开始逐步下滑，上市新车对于销量的边际贡献逐步减弱，消费者对于新车或换代车型的性价比要求更为严苛。同时日趋激烈的竞争使得终端折扣不断放大，车企的利润受到更大的挤压。因此在提升产品竞争力的同时，成本端的下降越来越重要。

合资盈亏平衡点更低，固定成本的下降空间主要在折旧、研发和管理薪资方面：我们通过分析部分车企的固定成本（其中固定成本主要包括折旧、研发成本（摊销与费用）、广告费用、管理人员薪资、财务费用）可以得出：（1）多数车企的盈亏平衡点逐年上移，主要原因为单车边利的下降和固定成本的大幅提升；（2）合资品牌单车均价更高，单车边利显著高于自主品牌，因此盈亏平衡点低于自主品牌；（3）部分自主车企通过集团层面承担部分固定成本，致使盈亏平衡点能够达到合资水平。从降本角度来看，自主品牌固定成本的下降空间在折旧、研发和管理薪资方面仍有空间。

自主品牌降本进入兑现期：采购成本占总营业成本的比例较高，降低采购成本为车企降本增效的重要手段之一。相比于合资品牌，前期自主品牌车企在采购政策方面更为灵活，随着行业增速放缓，降价换订单的模式逐步被合资品牌接纳。而在平台化、模块化等方面合资品牌拥有相对深厚的积淀。自主品牌逐步进入降本兑现期，在模块化平台、市场化采购等方面取得突破，包括吉利汽车的 BMA 模块化架构、长安汽车蓝鲸 NE 模块化发动机、长城汽车整合零部件子公司等。我们认为，自主品牌车企存在降本方面较大边际改善的空间，随着相应措施进入兑现期，自主车企竞争力有望进一步增强。

投资策略与重点关注个股：相对于合资品牌在降本领域较为成熟的技术，自主品牌车企存在降本方面较大边际改善的空间，随着相应措施进入兑现期，自主车企竞争力有望进一步增强。建议关注：长安汽车（000625）、长城汽车（601633）。